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¿Empiezan Los Problemas En La IA? — Transcript

by Alex Dito - Invertir en Valor · 6,194 words · 1,003 segments · language en · Watch on YouTube

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0:01Seguimos con resultados en compañías
0:04interesantes. Hoy le tocaba el turno a
0:06Broadcom, también Netap, Snowflake, Brow
0:09Forman. Está viendo movimientos
0:12importantes en el aftermket, así que
0:15vamos a revisar los números, ver la
0:16contabilidad y también ver si puede
0:19haber buenas oportunidades de inversión
0:22en estas compañías. Y vamos a comenzar
0:24el día de hoy el repaso del día, cómo
0:27no, con los números de Broadcom. Una de
0:29las mayores compañías de semiconductores
0:32del mundo. Es la número dos por
0:34capitalización, justo después de Nvidia.
0:36Es la número uno Broadcom en diseño de
0:40chipsizados, también chips para
0:42conectividad para redes y tiene también
0:44una rama muy importante de software de
0:48virtualización. Pues bien, Broadcom en
0:50general toda la industria de los
0:52semiconductores, en este caso diseño de
0:56semiconductores, se encuentra
0:58disparándose. Fijaros como a nivel de
1:01ingresos hemos subido un 86%
1:06en el trimestre. Y si nos vamos al
1:08beneficio neto ajustado, hemos subido un
1:1395%,
1:14el beneficio operativo subiendo un 92%.
1:18La compañía está creciendo una
1:20barbaridad,
1:22batiendo expectativas y desde luego las
1:26ventas y beneficios de Broadcom van eh a
1:29toda pastilla, como en general todas las
1:32compañías de semiconductores. Sin
1:34embargo, aunque las ventas y beneficios
1:36están yendo muy bien, estamos también
1:38apreciando que en los últimos meses el
1:41mercado ya no se emociona tanto con los
1:43buenos resultados. Probablemente ya ha
1:46habido mucho descuento de expectativas
1:48en los semiconductores y ahora mismo
1:51para que haya premium en los
1:54semiconductores tiene que haber una
1:56batida enorme de expectativas o una
1:58mejora clara de guidance que ahora
2:01veremos que no ha ocurrido en Broadcom.
2:03Aún así,
2:05eh, ahora veremos la valoración, ¿no?
2:07Pero es una compañía estupenda, una
2:09compañía de chips que no es muy cíclica.
2:12Ya veis que la tenemos en récord de
2:13ventas, récord de beneficios, una
2:15compañía muy bonita a nivel de cuenta de
2:18resultados, la evolución de los
2:20ingresos, la evolución de los
2:21beneficios, buenos márgenes. Como digo,
2:23es líder indiscutible en chips de redes
2:26y también en chips personalizados. Le
2:28fabrica los chips, por ejemplo, a Google
2:30o a Meta. No les fabrica, les diseña,
2:33fabrica Taiwán Semiconductor. Fabricar
2:35no hay otro fabricante que Taiwán
2:37Semiconductor y bueno, luego está
2:39Samsung y alguna otra, pero vamos,
2:41fabrica Taiwán.
2:43El resto de compañías son diseñadores de
2:46semiconductores. Bueno, pues Proatcom
2:49está en récord de ventas, récord de
2:51beneficios, sigue creciendo con mucha
2:53fuerza, sigue creciendo y si siguen
2:55creciendo las ventas y siguen creciendo
2:57los beneficios, pues lógicamente las
3:00acciones lo que van a hacer es eh
3:02continuar su tendencia alcista. Y justo
3:05lo interesante es que estamos teniendo
3:07caídas recientes,
3:09estamos teniendo en todos los
3:10semiconductores algo de contracción en
3:13los últimos meses y esto podría empezar
3:16a dejar oportunidades. Yo yo creo que en
3:18general aún es pronto para comprar
3:21chips. Se puede tener algo como Taiwan
3:24semiconductor, como Nvidia, que es algo
3:26muy muy bueno, muy muy especial y que
3:29está a buenos precios, aunque tienen que
3:31seguir creciendo con fuerza, pero son
3:33cosas muy especiales. Nvidia y Taiwan
3:36Semiconductor. El caso de Broatcom
3:39también me gusta, pero no es una
3:41compañía tan especial como Nvidia. Pero
3:44bueno, fijaros que tenemos caídas del
3:4623% desde Máximos. Es una caída que no
3:50está nada mal, es una caída relevante.
3:52De hecho, es de las mayores caídas de su
3:55historia. Parece mentira, pero tenemos
3:58en compañías de chips algunas de ellas
4:00con caídas muy importantes a nivel
4:02histórico. Es cierto que un 23% no es un
4:05desplome tremendo, pero fijaros que en
4:07otras eh periodos, en otros periodos de
4:10la historia también ha tenido como en el
4:11COVID, como el año 23, como en el año
4:1416, como en el año 18,
4:17cairas que han rondado el 20 al 30%.
4:21Quizás en algún periodo, en el pico del
4:242020, ¿no? En la caída máxima, pues eh
4:26podemos alcanzar hasta un 40 y pico de
4:30caída. Evidentemente se recuperó rápido,
4:32pero una caída del 2023 no está mal, es
4:35ya una caída relevante
4:38para la historia de Broatcom y bueno, es
4:42una compañía que yo creo que es muy
4:43buena y que se puede tener en cartera.
4:45Yo no la tengo, pero bueno, estoy
4:48planteándome
4:49quizás, ¿por qué no? Eh, una entrada. Ya
4:52veremos si finalmente acabo comprando o
4:54no. A nivel de múltiplos,
4:56yo creo que no estamos mal. Aunque
4:59fijaros, aquí tenemos un forward per 23
5:01que parece alto, forward per 23 y una
5:05mediana de forwar per 14. Claro, uno
5:07diría, está lejos de la mediana, yo
5:09querría comprar en Forwar per 14. Ya,
5:12pero es que Forward per 14 corresponde a
5:14una época en Broadcom que no va a volver
5:17previsiblemente. Broadcom antes no hacía
5:21eh o no tenía tantos ingresos como los
5:23que tiene ahora, ni tantas expectativas
5:25de crecimiento como las que tiene ahora.
5:27El tema del diseño de chips
5:30área de negocio nueva con la
5:32inteligencia artificial, en gran parte
5:33nueva, que les ha permitido incrementar
5:36muchos testes de crecimiento. Tenemos
5:37también la adquisición de WM Ware que le
5:39ha dado todo el crecimiento de la
5:41virtualización. Entonces, probablemente
5:44Broadcom
5:45la década hasta el año 22, esa anterior
5:48década con múltiplos más bajos, con un
5:51crecimiento mucho más moderado, no se
5:53puede extrapolar a la época o a la
5:56década que comenzamos con toda la
5:59irrupción de la inteligencia artificial
6:01y que yo creo que los múltiplos van a
6:02ser un poco más altos. Aún así puede
6:04haber problemas y siempre comprar en la
6:06mediana te da más comodidad o por debajo
6:08de la mediana, pero esta mediana forwar
6:1014 a mí se me queda corta. Me parece una
6:13mediana eh baja, demasiado baja. Si nos
6:16fijamos en el último periodo
6:19con los nuevos negocios de Broatcom sí
6:21que estaríamos rondando una mediana
6:24desde el año 2022 en torno a Forward per
6:2723 24 y estamos ahí. Entonces, yo creo
6:30que Broatcom es muy buena compañía. Por
6:33supuesto que sí. Las ventas y los
6:34beneficios van a tope, el cash flow va a
6:37tope, récord, super récord histórico de
6:39flujo de caja
6:42y el múltiplo está bien. El múltiplo
6:46está bien. No quiero decir que sea un
6:48regalo porque no lo es. No está barata
6:52o estará en línea con con
6:56un precio razonable dependiendo de lo
6:58generoso que quiera ser. Hombre, si tú
7:00le das mayor crecimiento, pues estará
7:03barata. Si le das menor crecimiento,
7:05estará más cara. También depende del
7:06precio, o sea, del crecimiento que uno
7:08le asigne a una compañía, pero aquí
7:11vamos a crecer al 66% este año, luego
7:1363, luego 34, luego 20, luego 21. Hay un
7:16buen crecimiento en ventas y hay también
7:19un buen crecimiento en beneficios.
7:21Tenemos beneficio neto 70%, 67, 33, 17,
7:2714.
7:29hay un buen crecimiento de media
7:30estaremos 20 30%. O sea, que yo creo que
7:33el per es razonable, incluso un poco
7:35barato. Si eres generoso, si eres
7:37exigente, pues te vas a quedar más en
7:39línea con el precio justo actualmente.
7:44Eh, ahora mismo veis que las acciones
7:46van cayendo after market un 0,8%.
7:49Los resultados han sido buenos, ha
7:51batido ventas y beneficios, pero no ha
7:53habido premio. Como digo, no estamos
7:56viendo premio tras resultados en los
7:57semiconductores, pero porque ha habido
7:59un escenario muy positivo, ya descontado
8:02y cuando descuentas un gran escenario,
8:05luego tienes que batirlo con creces para
8:08que el mercado te siga premiando, porque
8:10el premio ya te lo has llevado. Ratcom
8:11ha subido desde el año 25, ha tenido una
8:14buena revalorización, entonces bueno,
8:16ahora le está costando algo más y ha
8:18tenido un problema
8:20no muy grave, pero han bajado un poquito
8:23el guidance.
8:25Lo estamos viendo en algunas compañías
8:27de semiconductores,
8:28eh, algunas no se aceleran, incluso se
8:33desaceleran. Y esto en cualquier
8:35momento, si el mercado se pone nervioso
8:38con que la inversión en centros de datos
8:40se relaja, se ralentiza, el capex baja y
8:43se compran menos chips o sobran chips
8:46por algún motivo,
8:48que puede pasar, evidentemente porque
8:50estamos viendo sobrecapacidad o
8:52sobreinversión y eso va a generar
8:54sobrecapacidad muy probablemente hay
8:55sobreinversión clarísimamente con
8:58precios muy caros en general los
8:59semiconductores.
9:01Pues bueno, veremos a ver.
9:04¿Cómo llega todo? Fijaros que teníamos
9:06para el próximo trimestre un guidance de
9:1034,800 millones y el dato previo eran
9:1335,000 millones.
9:16Hemos tenido una bajada pequeña de
9:18guidance para el próximo trimestre.
9:22Esto, bueno, no ha sido una bajada muy
9:24fuerte, pero es lo que al mercado no le
9:26ha no le ha debido gustar mucho y ha
9:28habido una pequeñita caída. Igual mañana
9:30suben las acciones, pero vamos, con
9:32resultados tan buenos, con el
9:33crecimiento tan bueno, encima teniendo
9:34un precio razonable, el mercado podría
9:37haber premiado y no ha premiado. Además,
9:39otro tema de Broadcomirado
9:44las eh las recomprasmente. Estamos a
9:47precios razonables y no hay recompras.
9:51Las han quitado. Fijaros como tenemos
9:53aquí en las Repurise of Commonstock.
9:56Cero patatero. ¿Cómo te quedas?
9:59cero patatero en este último trimestre.
10:02¿Por qué? Estás Envidia está recomprando
10:06con fuerza. Nvidia tiene un múltiplo
10:08parecido al de Broadcom y un crecimiento
10:10parecido al de Broadcom y Nvidia está
10:12recomprando fuerte. Nvidia están
10:15recomprando. ¿Por qué Broatcom no
10:18recompra? Son compañías de tamaño
10:21relevante, de tamaño grande, de las
10:23líderes mundiales en semiconductores.
10:26Bueno, deberían seguirse un poco una a
10:27la otra. Es verdad que Nvidia compite
10:29con AMD, no compite con Broadc, pero por
10:32tamaño,
10:34Nvidia es más del estilo de Broadcom por
10:36tamaño, pero es muy grande, es de las
10:38más grandes del mundo. Y luego está
10:42Nvidia como la más eh como la más grande
10:44de todas. Más abajo ya tendríamos el
10:48caso de AMD, el caso de Intel, el caso
10:50de Marvel, el caso de otras muchas,
10:54pero tiene que haber recompras, tendría
10:56que haber recompras estos perdidas.
10:57Bueno, las han quitado y las han quitado
11:00además sin una justificación de que van
11:03a hacer inversiones, de que van a
11:05reducir, bueno, están reduciendo un poco
11:07de deuda. Están reduciendo deuda, es
11:09cierto, pero en lo que llevamos de año
11:12han reducido menos deuda que el año
11:13pasado.
11:15Entonces, bueno, sí que están reduciendo
11:16deuda, pero
11:19tampoco es que tengan una deuda enorme.
11:22Tenemos ahora mismo en el balance 1,1
11:25deuda y 10 veces evit intereses.
11:28Entonces es una compañía que está bien,
11:30que va como un cañón en ventas y
11:32beneficios, que el flujo de caja va a
11:34tope, pero las recompras te las quitan.
11:38Hay dividendo, pero como los múltiplos
11:39no son bajos, no te va a dar mucho. Va a
11:41estar en torno al 1% este dividendo, un
11:43poco menos si cabe. Menos del 1% va a
11:46ser un dividendo del 0,7%
11:49y las recompras.
11:51De hecho, nunca han tenido impacto por
11:53las SBCs. También Procom paga altos
11:56salarios en
11:58acciones a sus empleados en parte por la
12:01última adquisición de WMWare, que es era
12:04una compañía de software que han, bueno,
12:06pues eh que han que ha incorporado eh
12:10empleados con con SBCs, que es típico en
12:12el software. Entonces, fijaros que hay
12:14dilución.
12:16Hay dilución. Entonces, bueno, es una
12:17compañía que está bien, es un buen
12:19negocio, es un cañón de negocio, por
12:21supuesto, con caídas y está a buen
12:23precio y yo creo que se puede comprar si
12:26a uno le gusta, yo creo que Proatcom
12:28puede ser oportunidad.
12:31A mí no me he cuadrado las recompras, no
12:33sé por qué las quitan, teniendo caja de
12:35sobra y una deuda controlada. Y me
12:38parece que el múltiplo
12:40es razonable,
12:43está en torno a precio. Entonces, me
12:44gustaría que el tema de los chips, si la
12:47IA explota finalmente y vemos desplomes
12:50y vemos que la burbuja pincha, ahí es
12:53donde sí que nos podremos hinchar a
12:55comprar chips. Entonces, creo que aún es
12:56pronto para ponerse a comprar chips, más
12:59allá de Nvidia y Taiwan Semiconductor,
13:01que me parecen muy especiales y que
13:02están a buen precio. El resto yo me
13:04esperaría un poquito. Aún así, como
13:05digo, Broadcomos
13:07precios, está a un precio razonable, va
13:10bien en ventas, va bien en beneficios,
13:12el cashfow va estupendo, pero hay
13:15algunas cosillas que
13:17no me acaban de convencer y por eso voy
13:19a posponer un poco la idea de comprar
13:22Broadcom, aunque no descarto en el
13:24futuro si mejoran las cosas o caen más
13:26las acciones, es una compañía que es muy
13:28buena y que a largo plazo lo tiene todo
13:31para seguir prosperando con sus áreas de
13:33negocio, por supuesto, la rama de chips
13:34chips personalizados, chips de redes
13:36super importante en la conectividad, en
13:39internet, es la líder mundial en chips
13:41para conectividad.
13:44Entonces, bueno, una compañía
13:45interesante. Seguimos con tema de
13:47inteligencia artificial. Hoy teníamos
13:49resultados de Net App, una empresa
13:52especialista en cloud híbrido, una
13:55empresa que también eh se dedica al tema
13:57de servidores, almacenamiento de datos a
14:00nivel físico, a nivel hardware,
14:03una compañía que gasta mucho en memoria
14:06para ofrecer memoria a sus clientes,
14:09lógicamente, y que está experimentando,
14:11ahora veremos,
14:13problemas por los temas de la memoria.
14:14De hecho, Net ETAP, aunque las ventas y
14:16beneficios van a toda castaña, toda
14:19pastilla, fijaros que aftermket Netap va
14:22cayendo un 8%.
14:25El mercado está castigando a Netap
14:27aftermarket con unos resultados
14:29increíbles y con mejora de guidance,
14:31pero hay un tema en los inventarios que
14:33ahora vamos a ver. Bueno, fijaros como
14:35Netap ha tenido crecimiento de ingresos
14:38del 30%
14:40superb.
14:42Van muy bien las ventas. En general,
14:43todo lo que tiene inteligencia
14:45artificial o se beneficia de la
14:47inversión en inteligencia artificial en
14:49infraestructura de ella está yendo bien.
14:52El problema es que esto ya se ha
14:53descontado en bolsa. Hemos tenido ya
14:55importantes subidas y hasta que no
14:57lleguen desplomes, seguramente las
14:59oportunidades no van a ser amplias en la
15:02industria de infraestructura. Ia ha
15:04habido desplomes en software y se ha
15:06podido comprar. habrá ya recuperado,
15:09pero siempre la clave es los desplomes,
15:11desplomes fuertes para poder eh
15:15aprovechar las mayores oportunidades.
15:18Pero bueno, ya veremos como la
15:19infraestructura de IA empieza a caer,
15:21pues yo seré el primero que empiece a
15:23comprar cosas. Claro que sí, por
15:24supuesto que sí, pero bueno, ahora
15:26veremos los datos de NETAP a nivel de
15:28evaluación. Bueno, fijaros las ventas
15:30creciendo al 30%
15:33y el beneficio neto ajustado creciendo
15:35un 64%.
15:38La compañía mejorando márgenes y muy
15:41bien, qué decir, batiendo expectativas y
15:44va superb Netap a nivel de ventas y
15:46beneficios no tenemos nada malo que
15:48decir. Es una compaña que puede ser algo
15:50cíclica, aquí lo veis por el tema del
15:52hardware, pero ahora mismo estamos en
15:55récord de ventas, récord de beneficios y
15:57con buenas estimaciones. De hecho,
15:58incluso han mejorado guidance. Ahora lo
16:00comentaremos.
16:02Es cierto que Net ETAP es una compañía
16:04más tradicional de la industria y que
16:06había estado lateral en ventas durante
16:09algunos años intentando mejorar la
16:11estructura de costes para mejorar los
16:13beneficios, pero sin incrementar los
16:15ingresos. Esto, evidentemente ya lo ha
16:18superado por la irrupción de la
16:20inteligencia artificial. Récord de
16:21ventas y récord de beneficios. en NETAP,
16:24sobre todo hablamos de ella cuando
16:26estaba en la zona de $100, ¿os acordáis?
16:30Eh, cotizaba a per 10. Estaba
16:33extremadamente barata, igual que Del que
16:35la comentábamos el otro día, también
16:36estaba en torno a $100 a per 10 o per9.
16:40Del se ha cuadruplicado Netap, bueno, es
16:44prácticamente se duplicó, ahora sería un
16:4660% después de las caídas aftermket.
16:49Pero como veis tenemos a la compañía que
16:52venía de múltiplos ridículamente
16:53baratos,
16:56venía de per 10 y la tenemos ahora per
16:5920. Se ha duplicado el per y es uno de
17:01los mayores pers de su historia.
17:03Posiblemente ETAP va a crecer más en el
17:05futuro que lo que ha crecido en el
17:06pasado. Podría ocurrir, pero es un
17:08múltiplo alto para su historia y esto no
17:11suele apetecer tanto. Además que Net
17:12ETAP no tiene grandes ventajas
17:14competitivas. es una compañía de
17:16hardware bastante tradicional, de
17:18memoria, de cloud híbrido,
17:20almacenamiento de datos, no tiene
17:24eh enormes ventajas como sí que podría
17:26tener Broadcom o podría tener Nvidia,
17:29por supuesto, en en infraestructura de
17:32IA. Luego en servidores tenemos Dell,
17:34tenemos HW Packar que como estilo Netup
17:36no van a tener enormes ventajas
17:38competitivas. Sí que es cierto que Netap
17:39tiene rama de software, que eso aporta
17:41algo más de ventajas, pero en el
17:43hardware no hay mucha ventaja.
17:46En el software sí, en el hardware no hay
17:48mucha. En el software generalista, no en
17:51el especialista, no en el especializado
17:52como como envidia, ¿no? Bueno, e cuál es
17:57el problema de NETA, por qué van cayendo
17:58las acciones un 8% en el aftermarket y
18:01también deciros si puede ser quizás
18:04oportunidad entrar en Netup a estos
18:07precios. Bueno, realmente ya veis que
18:08aunque ha habido caída del 8%,
18:11seguimos después de una subida muy
18:13importante, o sea, que no estamos en
18:15modo desplome total ni muchísimo menos.
18:18Pero el problema de NETAP, aunque las
18:19ventas y beneficios han sido muy buenas,
18:22eh quiero que veáis aquí también en la
18:23cuenta de resultados como tenemos un
18:25free casash flow cayendo un 35%.
18:2935% de caída en el flujo de caja libre y
18:33esto no ha gustado nada. ¿Y por qué
18:35tenemos esta caída en el flujo de caja
18:37libre? Es que ha habido mucho capex,
18:38¿no? No es una compañía intensiva en
18:40capital. Lo que ha habido son
18:42inversiones de corto plazo, no no de
18:44largo plazo de CAPEX, sino de corto
18:45plazo, lo que ha afectado el cashfow
18:47operativo, que es lo que ha bajado y a
18:49su vez ha arrastrado al flujo de caja
18:51libre. Como veis aquí en el cashfow
18:53tenemos un dato que nos llama poder
18:56adante la atención, que es estos 176
18:59millones en el trimestre de inventarios.
19:01Estos son pagos en inventarios que aún
19:04no han cobrado.
19:05¿Qué significa? Se está acumulando
19:07inventario. Están pagando con
19:10anterioridad inventario que aún no están
19:12vendiendo. ¿Qué? ¿Por qué ocurre esto?
19:15Porque la memoria está tan
19:16extremadamente cara que estas compañías
19:19que viven de revender memoria o revender
19:22sistemas con memoria eh incluida,
19:26están haciendo
19:28acumulación de inventarios para no para
19:30no quedarse sin, están adelantando
19:33pedidos y esto es un gran riesgo para la
19:37industria. Como todos a la vez adelante
19:40en pedidos van a sobrar los chips. en
19:42algún momento están sobre em
19:47sobreacumulando
19:49inventario antes de venderlo.
19:52Están generando una sobrecapacidad y a
19:54precios caros. Además, como llegue un
19:57momento en el que tengan demasiados
19:59inventarios por vender y tenga que bajar
20:01los precios y haya otra vez exceso de
20:04chips en el mercado, bajarán los
20:06precios, como digo, y aquí habrá
20:07problemas. es lo que el mercado empieza
20:09a ver y no sé si ya estamos en ese punto
20:13de inflexión
20:15o aún queda, pero lo veíamos en
20:18Broadcomidance baja un poquito en Netup
20:21inventarios
20:23hm con pagos por adelantado a ver si se
20:27venden o no se venden.
20:30Entonces, la situación de la
20:30inteligencia artificial, por supuesto
20:33que es una gran tecnología y que a largo
20:35plazo la inteligencia artificial va a e
20:39cambiarlo todo, evidentemente, pero a
20:41corto plazo va a haber quiebras, va a
20:43haber problemas, va a haber negocios que
20:46se van a arruinar de la inteligencia
20:48artificial. Va a haber empresas de
20:50modelos de IA que se van a arruinar,
20:52empresas nativas de IA que se van a
20:54arruinar, NeoCloud que se van a
20:56arruinar, negocios que van a tener
20:58muchos problemas, que les va a sobrar el
20:59inventario, les van a sobrar los chips,
21:00tendrán que bajar los precios, compañías
21:02de memoria que van a tener
21:03sobrecapacidad y van a fabricar
21:05demasiados chips y el mercado no los va
21:07a absorber. Los hiperescalers van a
21:10bajar su capex en algún momento para
21:12intentar, bueno, conseguir rentabilizar
21:15todo lo que han invertido en algún
21:16momento que generar flujo de caja libre.
21:19Evidentemente, y para eso el CAPEX
21:21tendrá que reducirse algo. Si no no es
21:22sostenible este este ritmo, la deuda
21:25habrá que repagarla. Los modelos de ella
21:27tendrán que empezar a ganar dinero, ¿no?
21:29Para poder seguir e
21:32siendo sosteniéndose, ¿no? Sin depender
21:35de capital inversor externo. Entonces,
21:38tenemos una situación que en algún
21:40momento, yo creo que va a explotar y que
21:43y que muchos inversores van a sufrir y
21:46que muchas compañías van a sufrir
21:48también. Entonces, por eso es momento de
21:50ser cauto. Por eso os decía que yo aún
21:52no veo que aunque esté haendo caídas en
21:55algunas compañías de infraestructura a
21:57que sea momento de entrar fuera de
21:59Nvidia y Taiwan semiconductor
22:03y si me apuras Shinetsu el resto. Bueno,
22:06creo que aún no es momento de empezar a
22:10crear más posiciones en chips o
22:13infraestructura de inteligencia
22:14artificial.
22:16Pero bueno, los resultados de Netap han
22:17sido extraordinariamente buenos y encima
22:19la compañía
22:21ha mejorado un poquito el guidance.
22:23Tenemos un guidance previo, lo tenemos
22:27por aquí, ¿no? Un guidance previo em
22:31para el año fiscal
22:34está por casi en 8000 millones para todo
22:37el año fiscal 27 y eso estaba por debajo
22:39de 8000 millones. Estábamos en 7000 y
22:41pico. O sea, que aquí sí que ha habido
22:43mejora de guidance.
22:45Claro,
22:47por eso la compañía está invirtiendo
22:48tanto en inventarios, porque va a
22:51esperar que que vayan a venderlos, pero
22:55esto se tiene que cumplir. Está por ver.
22:57tú pagas mucho poder adelantado
23:00y luego tienes que venderlo. Entonces,
23:02es una compañía que, bueno, pues eh yo
23:04creo que lo puede hacer bien a largo
23:06plazo, sin duda que venía de estar a muy
23:09barata a $100, pero ahora 160
23:12no apetece tanto. Aún así, deciros que
23:14tampoco creo que sea un mal precio, no
23:16creo que sea burbuja, estamos a for 20 y
23:20bueno, pues para para este año están
23:22mejorando guidance y va a haber más
23:24crecimiento de lo que pone por aquí.
23:26Entonces, yo creo que vamos a estar en
23:28torno a precio. O sea, Netap no la veo a
23:29mal precio, pero me pasa un poco lo
23:32mismo que con Broadcom.
23:35Hm. No veo margen de seguridad y en el
23:39entorno en el que estamos, para pagar
23:42forward per 23 o forwar 20, pues
23:46preferiría h pensármelo un poco más.
23:49Preferiría otras opciones a múltiplos
23:52más bajos, que hay muchas cosas a
23:54múltiplos más bajos y hemos podido
23:56comprar a múltiplos mucho más bajos.
23:59Claro, venimos de comprar software a
24:01pers 10, 12, 7, 8, 15.
24:06Entonces, bueno, e bien, pues vamos
24:09ahora a otra compañía también
24:11relacionada con la inteligencia
24:13artificial que teníamos resultados en el
24:15día de hoy, que es Snowflake.
24:19Bueno, antes de pasar a Snowflake,
24:20deciros que Netap también han eh
24:23rebajado un poquito las recompras de
24:25acciones, que tampoco me gusta.
24:28También quería decíoslo, a nivel de cash
24:29flow hemos tenido, también es importante
24:31comentarlo, la repurchase of common
24:33stock han bajado respecto al año pasado.
24:37Bueno, pues vemos que en el software no
24:39para de haber recompras y en la
24:41infraestructura IA rebajan las
24:44recompras. ¿Qué quiere decir? Que los
24:46negocios tampoco se ven a tan buenos
24:48precios. Si te quitan las recompras,
24:50Proadcom ha quitado las recompras, Netap
24:52está reduciendo recompras. Ellos verán
24:55que están cerca del techo del ciclo. Es
24:58posible, excepto Nvidia que les está
25:01subiendo. En Nvidia está subiendo
25:04recompras.
25:07Fijaros en el caso de Nvidia, tenemos
25:09aquí en el cashfow recompras subiendo.
25:12Nvidia sí que recompra. Nvidia se ve a
25:14buenos precios, recompra cada vez más,
25:17pero Netap no. Y Broadcom tampoco están
25:19bajando las recompras. netup tenemos las
25:22recompras bajando y en broadcom tenemos
25:26recompras bajando.
25:30Aquí lo veis, ¿no? Recompras bajando, no
25:32subiendo en el último trimestre.
25:34Entonces, bueno, también es otro tema
25:35para ser cauto. Bien, vamos a ver
25:38Snowflake. Es una compañía de software
25:41de bases de datos. Básicamente la
25:44utilizan las compañías para almacenar
25:47datos a nivel software y sacar
25:49conclusiones acerca del negocio. Es una
25:51compañía estilo de observabilidad
25:55y
25:57aunque más bien es una compañía de bases
25:59de datos eh moderna, avanzada.
26:02Bien, pues Snowflake ha presentado
26:05resultados extraordinarios y la
26:07inteligencia artificial es una gran
26:09ventaja para el software.
26:11La IA potencia al software. Si alguien
26:14potencia es al software de la data layer
26:18de capa de datos.
26:20Los datos son imprescindibles para
26:22utilizar bien la IA y va a ser la nueva
26:25tendencia. Una vez ya se haya invertido
26:27en infraestructura, hay que invertir en
26:29software. Yo creo que la era del
26:32hardware ya se está terminando
26:35y llega a la era del software. El
26:38hardware ha subido mucho, está todo a
26:41precios en general caros. También hay
26:43cosas a precios razonables, pero el
26:46hardware ha subido mucho, están todo
26:48cerca de máximos. El software no, el
26:52software lo ha pasado mal, ha sufrido,
26:55pero llega su eh su época. Se termina la
26:59época del hardware y llega la época del
27:02software. Luego cambiará porque son
27:04ciclos, hardware y software se van
27:06alternando,
27:07pero yo creo que llega la etapa del
27:09software y estoy muy bien posicionado,
27:12¿no? En Snowflake, porque Snowflake yo
27:14nunca la hubiera comprado porque es una
27:16compañía que no tiene beneficios porque
27:18las SBC son aún muy grandes, pero está
27:21creciendo mucho. De hecho, Snowflake ya
27:24ha recuperado bastante. Fijaros que el
27:25software Snowflake lleva realmente
27:29venía de desplomes masivos
27:33del 60%.
27:36Habíamos hablado, ¿no?, del software los
27:38meses de abril, mayo, junio,
27:42meses brutales para comprar software.
27:45Snowflake también si te gustaba la
27:47compañía. A mí, como digo, no me
27:49convence porque no tiene beneficios,
27:51pero hemos podido comprar muchas otras
27:53compañías de software en esa época de eh
27:57mediados de este año.
28:00Ya habido una fuerte recuperación y
28:02muchas compañías de software ya no se
28:03pueden comprar, pero algunas aún sí y
28:07hemos hecho ya los deberes en Snowflake,
28:09subidas del 23% aftermket después de los
28:13buenos resultados. Y esto ya se ha
28:15escapado. Ya Snowflake no se puede
28:17comprar. No se puede comprar Snowflake.
28:20En Data Layer quizás la única que queda
28:23es D trace. Ahora la comentaremos.
28:27Sales Force también tiene dataer con
28:28informática. Entonces yo creo que
28:31tiraría por Sales Force que tiene un
28:33segmento de de bases de datos. Pero
28:36bueno, fijaros que en Snowflake tenemos
28:38un crecimiento brutal en ventas y en
28:41beneficios. Las ventas han pasado de
28:431144,0000
28:45a 1546. Aquí tenemos un crecimiento de
28:47más del 30% como en torno al 35.
28:51Muy buen crecimiento de ingresos,
28:52batiendo claramente expectativas y el
28:54beneficio es negativo, pero si restamos
28:57las SBCs y vemos un beneficio neto
29:00ajustado a la operativa habitual del
29:03negocio, vemos que pasamos de 128
29:06millones a 235. Esto es un crecimiento
29:09del 80%.
29:12O sea, que realmente Snowflake está
29:13creciendo toda pastilla y además si nos
29:16fijamos en
29:19en las previsiones también han mejorado.
29:22Tenemos un guidance
29:24que mejora para todo el año 27. tenemos
29:276000 millones en la rama de producto,
29:29que luego hay que sumarle la rama de
29:30servicio que es
29:32es pequeña, pero bueno, esto es solo el
29:35producto
29:37y es un crecimiento del 36% año sobre
29:40año para el año fiscal 27 cuando se
29:41esperaba previamente un 31%.
29:45O sea, sube, se acelera y lo estamos
29:49viendo en compañías de software que se
29:51aceleran. El software está empezando a
29:53acelerar en Snowflake. Las ventas
29:56empiezan a acelerarse. Beneficio, no
29:58tenemos beneficio, no hay. tiene
30:01pérdidas porque las SBCs son enormes.
30:04Tenemos SBCs que son incluso superiores
30:07al flujo de caja libre
30:09y aunque hay algo de recompras no las no
30:13las eh corrigen del todo y sobre todo
30:18corrigen en todo caso la dilución, pero
30:20no los costes.
30:22El coste es el coste de las SBCs. Luego
30:25te lo pueden corregir con una recompra,
30:28pero el coste te lo llevas.
30:32Entonces, es una compañía que es joven,
30:35ya tiene un tamaño considerable, pero es
30:36una compañía joven y fijaros que hay
30:39dilución, realmente hay dilución. Solo
30:41pudieron recomprar en 2024,
30:44pero bueno, yo ahora mismo es una
30:46compañía que si la tienes enhorabuena me
30:49parece un buen negocio, pero yo no la
30:51compraría ni a estos precios. Estamos a
30:54forward más de 100, no gana dinero, pero
30:57bueno, sobre todo quería traérosla
30:58porque h el software es en gran parte,
31:02si vemos compañías de datos, está
31:06haciéndolo muy bien y una de ellas, por
31:08ejemplo, es Service Now.
31:11Service Now estuvo a muy buenos precios,
31:12la pudimos comprar. Esta sí que la
31:14tengo. Va subiendo un 3% after market.
31:18Ya está un poco carilla, pero se pudo
31:20comprar a muy buenos precios en la zona
31:21de $90.
31:23Tenemos también el caso de dataer
31:26service now es también de ITSM, de
31:29soporte técnico, pero tiene capa de
31:31datos también. Y lo mismo con Drace,
31:33también tiene su capa de observabilidad
31:37y también está recuperando. a Forward 24
31:39no estamos tan mal en Service Now es
31:41Forward ya 30 o si no también os diría
31:44el caso de e Sales Force que sobre todo
31:48es CRM gestión de relaciones con
31:51clientes, pero tiene también rama de
31:54gestión de datos de base de datos con
31:56informática
31:59y de hecho after market vamos teniendo
32:00una pequeña subida por los buenos
32:02números de Snowflake.
32:05Así que es otra, esta sí que me gusta. A
32:06for 17 y ha habido recuperación porque
32:09es que Sales Force viene de per, bueno,
32:13viene de per 10 a 150
32:17estamos en 250.
32:20Aquí Sale Force sí que le pudimos meter
32:22bien en esa zona de 150 y muy contento.
32:26Me gusta mucho Sales Force
32:29y yo la tengo en cartera igual que
32:30también tengo Service Now. Snowflake
32:33nunca la hubiera comprado porque no
32:35cumple con los requisitos para entrar en
32:38mi cartera. Y vamos a terminar con
32:40bebidas alcohólicas por cambiar un poco
32:42de tercio.
32:44Hemos hablado mucho de IA y de las
32:46compañías que hoy presentaban al
32:47respecto, que son de las más relevantes
32:49que presentaban hoy, pero tenemos
32:51también hoy e
32:54resultados de Brow Forman, una de las
32:56líderes mundiales en bebidas
32:57alcohólicas, la propietaria de Jack
32:58Daniels, sobre todo junto con Pernor
33:02Ricard y Diageo es el oligopolio de las
33:05bebidas alcohólicas espirituosas no
33:07entraría tema cerveza. También está
33:09Constellation Brands, pero es más
33:10cerveza.
33:12Bebidas espirituosas forman pernos
33:15Ricard y Diageo. Bueno, pues malos
33:19resultados. Las bebidas alcohólicas
33:21siguen mal, las ventas cayendo un 1%
33:26y el beneficio operativo, que sería el
33:30más ajustado a la operativa del negocio,
33:32porque el neto incluye hay unos gastos
33:35por despidos,
33:38por reajustes de empleo que ocurrió el
33:39año pasado, tenemos una caída del 3%. O
33:42sea, seguimos en declive, no es un grave
33:44declive, pero las bebidas alcohólicas
33:48están en declive. Esto está mal. Esto es
33:49algo que no nos gusta. Yo no tengo
33:51acciones de Brow Forman, pero sí tengo
33:54de Pernor Ricard, por ejemplo, y esto no
33:57es bueno. Seguimos en declive
34:01y además espera para todo el año 26, que
34:04es su año fiscal 27.
34:07Eh, declive también realmente tenemos
34:11previsión de de que va a tardar el
34:14crecimiento en en volver a las bebidas
34:17alcohólicas.
34:19Quiero que veáis como en Brow Forman
34:22llevamos un desplome desde Máximos
34:24enorme, del 62% desde Máximos. es un
34:26desplome histórico, pero también es
34:29cierto que este desplome histórico es eh
34:33merecido porque Brow Forman nunca había
34:36tenido tantos problemas como lo está
34:38teniendo actualmente. Es un desplome muy
34:40fuerte, la tendencia histórica ha sido
34:42muy bonita y Jack Daniels ha sido hace
34:45décadas, ¿no? El whisky más vendido
34:47estadounidense, el whisky americano más
34:48vendido del mundo.
34:53También tiene otras marcas, por
34:54supuesto, pero Jack Daniels es la más
34:56relevante y ha sido una compañía
34:58estable, de crecimiento,
35:01bonita compañía, pero en los últimos
35:03años está desplomándose. Podría ser
35:05oportunidad si confías en que se va a
35:08recuperar la industria. Sí, pero claro,
35:12está todo por ver. Fijaros que el
35:13beneficio lleva estancado ya desde el
35:16año 2016. Sí que en 2022 hubo un pico
35:19después del covid porque a la gente le
35:21dio por beber alcohol,
35:24pero hemos vuelto a caer, ¿no? Entonces
35:26estamos ahí en un estancamiento de
35:28beneficios. Las ventas algo van
35:30subiendo, temas de marketing y tal, pero
35:32van lógicamente contrayendo los eh
35:36márgenes.
35:37Parece que las ventas volvían a crecer
35:39un poquito en el último trimestre. Ahora
35:40volvemos a estancarnos.
35:43No digo que sea una mala compañía porque
35:45no es una mala compañía.
35:47Pero no sé si esto va a volver a crecer.
35:49Y estamos a un Forward per 16, que
35:52quizás pues hombre si la compañía vuelve
35:55a crecer un poquito tampoco es un mal
35:57precio del todo. Es el menor múltiplo de
36:00los menores múltiplos de su historia
36:02desde el año 2008, año 2000. Pero claro,
36:05tenemos que tener más ventas de bebidas
36:07alcohólicas y no sé si las tendencias de
36:10los jóvenes y de las nuevas generaciones
36:11son hacia el mayor consumo de alcohol.
36:13Es cierto que Brow Forman trabaja a
36:15nivel internacional y mercados
36:17emergentes sigue habiendo mucho consumo
36:19de alcohol, quizás es más Occidente,
36:20Europa, Estados Unidos, ¿no?, que
36:23consume menos, pero países emergentes,
36:26Latinoamérica, crece el consumo de
36:27alcohol, por supuesto, en Asia también.
36:33Entonces, bueno, yo creo que es una
36:34compañía que
36:38si confías en la recuperación de la
36:39industria se puede tener, pero tampoco
36:41la veo especialmente barata,
36:45¿no? En todo caso, precio razonable. 27
36:49no creo que sea barata. Dentro de esta
36:52industria, la que a mí más me gusta, si
36:54tuviera que quedarme con una,
36:57es Heineken.
36:59Heineken no es bebidas alcohólicas puras
37:02como tal, porque Heineken también tiene
37:05ceros si trabaja al fin y al cabo
37:06cerveza, pues es más una bebida que se
37:09diferencia de las espirituosas y que
37:11tiene una un hábito de consumo distinto
37:15a lo que es un una bebida alcohólica de
37:19alta graduación. La cerveza
37:22tiene otras características en su
37:23consumo y también lo ha pasado mal.
37:26Heineken también, por supuesto, lo ha
37:28pasado mal, pero no tan mal. De hecho,
37:30hizo récord en ventas y beneficios
37:32recientemente, el año 24 a 25. Y bueno,
37:36llevamos un pequeño declive que es
37:38ligero
37:40y con estimaciones de crecimiento.
37:42Además, Heineken es una compañía
37:46histórica, familiar, es una compañía que
37:48están recortando costes, que están,
37:50bueno, haciendo las cosas como siempre
37:52lo han dicho. cerveceras,
37:54bueno, tienen sus problemas, eh, ciclos
37:57de consumo, márgenes que no son muy
37:59altos, costes de capital y Heineken
38:02siempre ha sido la mejor gestionada de
38:04toda la industria, sin duda.
38:09Mejor que otras como Anhauser, mejor que
38:11otras como Constellation Brands y demás,
38:14¿no? O sea, que Heineken también que
38:17Carlsberg,
38:18bueno, Heineken ha sido siempre la
38:20mejor, sin duda, la mejor gestionada. Y
38:23las expectivas son buenas y sobre todo
38:24el per es 13. Cuando tienes un per 13 no
38:27es lo mismo que 16 como en Brow Forman.
38:30En Heineken es per 13 y per 13 no
38:34descuenta prácticamente crecimiento.
38:35Descuenta un poquito de crecimiento con
38:37que vaya esto al ritmo de la inflación.
38:39Vamos a estar bien.
38:41Vamos a estar bien.
38:44Y bueno, tenemos un dividendo que no
38:46está mal y unas poquitas recompras, así
38:49que también todo suma.
38:52Yo diría que Heineken es la más
38:53interesante de todas
38:56y que se puede tener y sería donde yo
38:58estaría más cómodo porque luego Pernor
39:00Ricard o Diageo en bebidas espirituosas
39:03me pasa un poco lo mismo que en Brow
39:05Forman. La contabilidad está mucho más
39:07deteriorada. De hecho, en Perno Ricard,
39:09fijaros el pedazo de desplome de ventas,
39:11desplome de beneficios, eh, bastante más
39:14severo.
39:16Es cierto que per 11 es barato. Es
39:19barato.
39:21Diajeo me gusta algo menos. Siempre me
39:23ha gustado algo menos Diajeo, e pero
39:25bueno, también está barata. Pernor
39:27Ricard está al per 11, que es de los
39:29mínimos de su historia desde el año
39:312008. Entonces, yo creo que tarde o
39:33temprano habrá recuperación. No creo que
39:35sea momento de vender y asustarse en las
39:39bebidas alcohólicas en absoluto. Creo
39:41que con paciencia estas compañías se van
39:43a recuperar,
39:45pero
39:47no me parecen gangas, no me parecen que
39:49estén superbatas y negocios con buena
39:52contabilidad, no. M, de hecho, yo estoy
39:55esperando a que se recuperen para vender
39:57perno Ricard y
40:00sí, seguramente a 100 ci 100 y pico
40:03puede volver y ahí yo intentaré salir.
40:06En Heineken estoy mucho más tranquilo, a
40:08largo plazo se puede dejar sin ningún
40:10tipo de problema. Me parece es una
40:13compañía que merece la pena dejarla
40:14trabajar. Hay buenas previsiones. Ya
40:16para este año. Tenemos previsiones
40:20de crecimiento en beneficios por los
40:21ajustes de costes. 8% en beneficios.
40:24Luego un 7, un 6, un 7 a per 13 forward.
40:28Estamos bien, estamos bien. Así que
40:31nada, ¿cómo veis los resultados de el
40:32día de hoy? ¿Cómo veis lo de Brow
40:34Forman? ¿Cómo veis lo de Snowflake?
40:37¿Cómo veis lo de Netup? ¿Cómo veis lo de
40:39Broutcom? ¿Qué compañías de estas
40:41tenéis? ¿Estáis comprando alguna cosa?
40:44Bueno, eh como siempre os leo en los
40:46comentarios. Recordar que nada de esto
40:49es una recomendación de inversión y nos
40:51vemos en el próximo vídeo. Un abrazo
40:53fuerte.

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This page contains the full transcript of ¿Empiezan Los Problemas En La IA? by Alex Dito - Invertir en Valor, generated from the public captions YouTube serves with the video. The transcript has 6,194 words across 1,003 segments, with the original timestamps preserved so you can click any line to jump to that moment in the embedded player.

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