CoreWeave и Nebius после отчётов. Что будет с Nvidia — Transcript

Full transcript

1. 0:00Всем привет. что ж, сегодня мы с вами
2. 0:02поговорим о том, что у нас происходит на
3. 0:03фондовом рынке США. Мы, конечно же,
4. 0:05поговорим про компанию Nvidia, хоть мы
5. 0:06снимали достаточно полный обзор пару
6. 0:09дней назад вокруг этого дела. У нас
7. 0:11глобально ничего с наших ожиданий не
8. 0:12изменилось, тем не менее есть там новые
9. 0:14вводные,
10. 0:15э-э и у нас изменилась цена. Поговорим
11. 0:17по этому поводу. Также у нас есть
12. 0:18компании Google, AMD, SanDisk. Я
13. 0:21поговорю вокруг памяти, потому что вы
14. 0:23знаете, что я достаточно сильно
15. 0:24негативно отношусь к этому сектору. Тем
16. 0:26не менее сейчас есть некоторые факторы,
17. 0:28которые нельзя
18. 0:29игнорировать. Это, значит, это именно
19. 0:31этой компании, её текущая оценочная
20. 0:33стоимость. Пройдёмся по этому чуть более
21. 0:35подробно. Также мы поговорим про то,
22. 0:37какую компанию мне сейчас из
23. 0:39полупроводников было бы интереснее всего
24. 0:41покупать.
25. 0:42И мы поговорим, конечно же, про отчёты
26. 0:43компании
27. 0:44и Nebius. Это те две компании, про
28. 0:46которые я очень много снимал. Про Nebius
29. 0:47в начале года, потом уже летом снимал в
30. 0:49основном про компанию
31. 0:51Обе компании отчитались. Nebius сегодня,
32. 0:53во вторник.
33. 0:55Пройдёмся по этим отчётам, более
34. 0:56подробно по потому что у меня по в целом
35. 0:58есть на канале очень подробный расчёт
36. 1:00того, чего я ожидаю от этого бизнеса
37. 1:03через 5 лет, какую я ожидаю цену и
38. 1:05посмотрим, насколько сильно после этого
39. 1:07отчёта
40. 1:08изменились мои оценки. И да, кто-то
41. 1:11посмеётся, кто-то улыбнётся, кто-то
42. 1:14скажет, что я дурак, но мы пройдёмся по
43. 1:16этим отчётам и по этим цифрам ещё раз.
44. 1:19Э-э да, предлагаю начать с чего?
45. 1:21Предлагаю начать с того, что у нас в
46. 1:22целом происходит на рынке. И у нас
47. 1:24первая новость будет вокруг компании
48. 1:25Google. Точнее, это не свежая новость. У
49. 1:27нас, в принципе,
50. 1:29тема старая. Просто хочется напомнить
51. 1:30вокруг того, что у меня
52. 1:33по этой компании был 250-280.
53. 1:35Этот бизнес я в свою очередь продал там
54. 1:37примерно год назад, подбил там хороший
55. 1:39X2 и вышел с него как раз таки в
56. 1:41ожидании вот этого вот падения, которое
57. 1:43заняло снова же год.
58. 1:44И сейчас мне эта компания интересна. Но
59. 1:47мы сейчас не будем говорить про текущий
60. 1:49этот я снова же про них этот начал
61. 1:51говорить ещё пару недель назад в
62. 1:52контексте того, что это будет моя ставка
63. 1:54на середину двадцать седьмого-двадцать
64. 1:56восьмой год. Что я ожидаю? Вот такой вот
65. 1:59уже более уверенный разворот
66. 2:01по цене именно акции. Посмотрим, как
67. 2:04этот расскажи о своих план этот
68. 2:07планах рынку, чтобы он посмеялся, но
69. 2:11тут новость у нас больше именно почему
70. 2:13мы верим в искусственный интеллект и
71. 2:15почему мы верим в то, что эти эта вся
72. 2:18вот распродажа, которая произошла,
73. 2:20она у нас
74. 2:22несопоставима с тем, что у нас будет в
75. 2:23будущем. Я напомню цитату Сандара - это
76. 2:27слово компании Google
77. 2:28ещё 21 мая, что через 3 года вы
78. 2:31посмотрите на то, что у нас происходит
79. 2:33сегодня и поймёте, насколько
80. 2:35примитивными были эти технологии. То
81. 2:37есть он говорит о том, что через пару
82. 2:39лет
83. 2:40у нас всё, что было всё, что мы
84. 2:42сейчас себе представляем в искусственном
85. 2:44интеллекте, через пару лет это всё будет
86. 2:45казаться уже чем-то очень таким
87. 2:47допотопным. Он это сравнил с тем, как
88. 2:49когда-то у нас появились там
89. 2:50телефоны-раскладушки там цветные, все
90. 2:52этому очень сильно радовались, а через
91. 2:54пару лет этот
92. 2:56эти технологии там уже дошли до
93. 2:57смартфонов Apple и всё прочее.
94. 2:59И то же самое он ожидает и я ожидаю на
95. 3:01самом деле от от искусственного
96. 3:02интеллекта, поэтому мы очень на ранней
97. 3:04стадии на самом деле формирования всего
98. 3:06этого пузыря, про который мы говорим.
99. 3:08Это просто такая вдохновительная,
100. 3:10напоминающая часть, почему мы все сидим
101. 3:13я, по крайней мере, сижу третью своего
102. 3:15портфеля всё ещё в искусственном
103. 3:17интеллекте, хоть и собираюсь его эту
104. 3:19часть сокращать постепенно, но тем не
105. 3:20менее всё ещё [фыркает] очень глубоко в
106. 3:23этой теме и почему в основном именно
107. 3:25это всё я обозреваю на этом канале в
108. 3:28своих эпизодах. И да,
109. 3:31смотря там на всю на всю эту неделю вот
110. 3:33то, что у нас уже подходит
111. 3:35к концу,
112. 3:36так было много всяких
113. 3:39новостей,
114. 3:41вбросов, не вбросов
115. 3:43и про дата-центры, и про выборы,
116. 3:46и про Дженсена Хуанга, что мы начали я
117. 3:48начал пропускать очень важные новости
118. 3:50вокруг своих любимых акций и компании
119. 3:52AMD, которая у меня там снова же треть
120. 3:54моего портфеля.
121. 3:56У них появилась очень интересная
122. 3:57новость, что 9 ноября двадцать шестого
123. 3:58года Google и AMD независимо друг от
124. 4:01друга официально объявили о
125. 4:03сотрудничестве друг между другом. Ну, в
126. 4:05общем, что у нас произошло? Как вы
127. 4:06знаете, компания Google производит свои
128. 4:08которые на самом деле там
129. 4:10дизайнит компания Broadcom, там ещё и
130. 4:12компания Marvell к этому всему делу тоже
131. 4:14привязана.
132. 4:15Э-э вот.
133. 4:16И
134. 4:18э-э будет использоваться от компании
135. 4:20AMD. И это, конечно же, суперважно,
136. 4:22потому что спросы на которые являются
137. 4:25огромной частью всего бизнеса компании
138. 4:27AMD. Почему она в целом так так активно
139. 4:29у нас растёт
140. 4:30за этот вот последний год, о чём мы
141. 4:31говорили ещё год назад,
142. 4:33э-э что это всё дело произойдёт.
143. 4:35Э-э это вот эти вот расширения. И
144. 4:37сейчас, конечно же, компания AMD у нас
145. 4:41очень на отличном сентименте. Тем не
146. 4:44менее я уже думаю, что у нас очень
147. 4:45большая часть всего этого дела э-э
148. 4:48заложена в цену. Да, у нас есть
149. 4:49потенциальные там
150. 4:51э-э
151. 4:52место для ещё забега там до 800 даже,
152. 4:55возможно, там до 1.000 долларов. Тем не
153. 4:57менее постепенно я думаю, что я буду
154. 4:59немножечко всё-таки сокращать свою
155. 5:01позицию в этом бизнесе там, начиная там
156. 5:03с 600 там, допустим, 40 долларов, если
157. 5:05такая будет у нас цена в ближайшее время
158. 5:07на рынке вокруг компании AMD для того,
159. 5:09чтобы больше набрать себе кэша и
160. 5:10чуть-чуть всё-таки его размещать в более
161. 5:14спокойных секторах, потому что очень
162. 5:16неспокойное время вокруг искусственного
163. 5:17интеллекта, особенно вокруг Дженсена
164. 5:19Хуанга в том числе. Ну, в общем, у нас
165. 5:20хорошие новости
166. 5:21вокруг компании AMD, поэтому забег у нас
167. 5:23продолжается не только потому, что у нас
168. 5:25э-э рынок расстроен вокруг Nvidia и там
169. 5:27перекладывают свои деньги в AMD, а ещё и
170. 5:29потому, что есть какие-то
171. 5:30фундаментальные причины, рыночные
172. 5:32причины вокруг всего того, что у нас
173. 5:35объявляет о новых контрактах компания
174. 5:37AMD. Ну да, давайте мы ещё перейдём к
175. 5:40компании SanDisk перед тем, как мы уже
176. 5:42перейдём к
177. 5:43тому, что у нас происходит с отчётами и
178. 5:47самой компанией Nvidia, и потом уже этот
179. 5:49поразмышляем по этому поводу. Итого, э-э
180. 5:52первое, у нас если так копнуть ещё в
181. 5:54прошлое, у нас ещё 13 августа на
182. 5:59со компании SanDisk нам сказал, что
183. 6:02практически все 100% доступного
184. 6:04денежного денежного который у нас будет
185. 6:07поступать на
186. 6:08счёт компании SanDisk, они будут
187. 6:10отправлять на байбэки. Нам, в принципе,
188. 6:12подобное заявляет и компания Micron,
189. 6:14хотя я считаю, что в данный момент
190. 6:15времени это не совсем логичное решение.
191. 6:17Нам всё-таки нужно сейчас не байбэки, а,
192. 6:19наоборот, рынок финансировать дальше,
193. 6:22давать весь свободный кэш для
194. 6:24финансирования для этого вот
195. 6:27ужасного цикличного финансирования в
196. 6:29рынке, где одни компании финансируют
197. 6:30другие компании, и так мы на этом деле
198. 6:32всём зарабатываем, как как это было в
199. 6:34том числе там и в dot-com
200. 6:36эру пузыря. Тем не менее, я думаю, что
201. 6:38лучше аллоцировать свой кэш сейчас в
202. 6:41инвестиции в другие компании, чтобы у
203. 6:43нас рынок ещё быстрее развивался, нежели
204. 6:46выплачивать сейчас это всё дело
205. 6:47байбэками. Тем не менее,
206. 6:49давайте пофантазируем. Если бы у нас вот
207. 6:52все деньги у нас шли сейчас только на
208. 6:53байбэки, сколько денег у нас,
209. 6:57как быстро у нас компания сможет
210. 6:59выкупить сама себя?
211. 7:01Итого, у нас есть два прогнозиста, два
212. 7:03аналитика, один от Morgan Stanley и
213. 7:05другой от Кантер Фицджеральд.
214. 7:08Итого, Morgan Stanley нам заявил 9
215. 7:10ноября, что
216. 7:12компания
217. 7:13SanDisk может выкупить
218. 7:1650% всей своей капитализации до конца
219. 7:192028 года, то есть за 2 года они смогут
220. 7:22выкупить половину всей своей компании,
221. 7:25опираясь на их текущие денежные потоки.
222. 7:28И
223. 7:29Кантер Фицджеральд сказал, что к концу
224. 7:312028 года
225. 7:33денежный поток компании суммарный за
226. 7:36всё-всё-всё это время составит 82 млрд.
227. 7:39То есть компания сможет у себя на счету
228. 7:41за там два с чем-то года сохранить 82
229. 7:44млрд.
230. 7:45долларов. Давайте мы посмотрим, сколько
231. 7:47стоит компания SanDisk сейчас.
232. 7:50И мы открываем её текущий
233. 7:53и мы видим, что она сейчас стоит ещё там
234. 7:54до сегодняшнего падения там 140-135,
235. 7:58допустим,
236. 7:59млрд. долларов. Если мы от этого всего
237. 8:02отнимем 82, то мы поймём, что компания
238. 8:04за ближайшие только 2 года сможет
239. 8:06выкупить больше половины своего бизнеса
240. 8:09обратно через
241. 8:11байбэки. Если же у нас
242. 8:14бизнес остаётся на вот текущей
243. 8:15стоимости, которой он есть сейчас, само
244. 8:17собой, он в таком случае, конечно же,
245. 8:18должен расти, потому что у нас
246. 8:20уменьшаются мультипликаторы и, в общем,
247. 8:22у нас ещё больше возврата на одну акцию
248. 8:26своим инвесторам, поэтому бизнес должен
249. 8:28будет расти. Ну, в общем, и Morgan
250. 8:30Stanley, и
251. 8:31они говорят о том, что компания сможет
252. 8:33себя выкупить, и нам эти цены показывают
253. 8:35цифры, нам это показывает то, что у них
254. 8:36законтрактованные
255. 8:39там продажи на ближайшие 2 года, то есть
256. 8:40это реально, это вполне может произойти.
257. 8:44А если ещё и то, что нам говорит Илон
258. 8:45Маск и там многие-многие другие о том,
259. 8:47что у нас спрос на память будет только
260. 8:49увеличиваться, это ещё не конец цикла, и
261. 8:51он у нас там ещё как минимум там
262. 8:53продлится до двадцать
263. 8:54девятого-тридцатого года, тогда эта
264. 8:56компания сможет себя выкупить,
265. 8:57собственно говоря, по текущей цене, если
266. 8:59цена акции там будет продолжать
267. 9:02оставаться неизменной на
268. 9:04[фыркает]
269. 9:05ближайшие там 4 года, то за 4 года
270. 9:07компания может себя, либо там даже за 3
271. 9:09года,
272. 9:103,5 года
273. 9:11полностью выкупить весь свой бизнес,
274. 9:14что это нелогично, поэтому цена должна
275. 9:16расти вверх, и я действительно
276. 9:18остановлюсь именно с точки зрения
277. 9:21ценов
278. 9:22цены текущей
279. 9:24по этой бумаге. Я считаю, что она, ну,
280. 9:27что Micron, что SanDisk - это прекрасные
281. 9:29покупки, долгосрочные, среднесрочные,
282. 9:31краткосрочные, как угодно. Для меня
283. 9:34кажется, что нельзя вот в этом рынке
284. 9:37сейчас игнорировать настолько
285. 9:39хорошие фундаменты. Но тем не менее, да,
286. 9:42не инвестсовет, никому ничего ничего не
287. 9:45рекомендую, и плюс да, у меня есть
288. 9:48определённые там и негативные сценарии
289. 9:50того, которые я описывал кучу раз в
290. 9:53своих видео, почему я не инвестирую в
291. 9:55память, особенно по той цене, что там у
292. 9:57нас была ещё полгода назад. Сейчас это,
293. 9:58конечно же, уже
294. 10:00совершенно другие бумаги, совершенно вот
295. 10:02с другими
296. 10:04мультипликаторами.
297. 10:06Да.
298. 10:07Из негатива - то, что у нас может быть -
299. 10:09это у нас упадёт спрос, появится больше
300. 10:11предложения, у нас упадёт прайсинг power
301. 10:13и цены на сам этот память пойдут вниз.
302. 10:16В таком случае действительно компании
303. 10:18могут меньше зарабатывать, даже несмотря
304. 10:20на то, что у них законтрактованы будущие
305. 10:22годы, но, допустим, у компании Micron
306. 10:25есть контракт на количество чипов, но
307. 10:27цена чипа - она плавающая. То есть это
308. 10:29не значит, что они уже подписали там
309. 10:30точно знают,
310. 10:32сколько они заработать там в ближайшие 2
311. 10:33года и по какой цене они смогут продать
312. 10:35чипы. Нет, это всё равно остаётся
313. 10:36рыночная экономика и цена будет
314. 10:38формироваться либо вверх, либо вниз. То
315. 10:40есть у нас может либо же быть всё-таки
316. 10:42ещё больше доходов, чем мы
317. 10:44планируем сейчас, либо же всё-таки их
318. 10:46может быть меньше, если что-нибудь
319. 10:47пойдёт не так, но тем не менее, в любом
320. 10:49случае, что бы не произошло, текущая
321. 10:51оценка с форвардными там P/E там 3 4
322. 10:54это это бесплатный бизнес. Я не думал,
323. 10:59что у нас это дело должно опуститься
324. 11:01меньше пяти на самом деле, потому что
325. 11:02даже пять при форвардном мультипликаторе
326. 11:05пять
327. 11:05при
328. 11:06насколько цикличном бизнесе это всё
329. 11:08равно уже очень низкий мультипликатор,
330. 11:10но тем не менее
331. 11:11да, компания SanDisk, как и и компания
332. 11:14Micron сейчас могут показаться
333. 11:16более-менее интересными, но давайте мы
334. 11:18поговорим вокруг компании Корвиф. Первое
335. 11:21что у нас было на очереди. Собственно,
336. 11:22мы много там до этого обсуждали, почему
337. 11:25вообще падает компания Корвиф. Это
338. 11:28то, что у нас страхи вокруг
339. 11:30финансирования. Кстати, сегодня у нас
340. 11:32открылись рынки бондов, вчера они были
341. 11:34закрыты. Будет интересно посмотреть, что
342. 11:35у нас сейчас происходит по
343. 11:38насколько выкупают либо же нет сейчас
344. 11:41кредиторы бонды компании
345. 11:44Корвиф. Я думаю, что мы это уже разберём
346. 11:46там в следующих видео. Но
347. 11:48нас был первый этот самый главный риск,
348. 11:50второй риск - это то, что мы не будем
349. 11:52успевать строить вовремя наш дата-центр,
350. 11:55из-за чего у нас там будут
351. 11:57откладываться прибыли, а при этом мы уже
352. 11:59взяли там это деньги в долг в долг, мы
353. 12:01должны там кредиты в этот
354. 12:03выплачивать. Насколько нам эти все
355. 12:06ответы появились. Плюс у нас ещё третий
356. 12:09момент - это, конечно же,
357. 12:10сейчас падает компания Корвиф, как и
358. 12:12Nebius в том числе, как и многие другие,
359. 12:14и Marvel в том числе, на это всё дело
360. 12:15подвязан многие, многие разные бизнесы -
361. 12:18это на Дженсона Хуанга и на и на
362. 12:20компанию Nvidia, потому что именно
363. 12:22Дженсон Хуанг занимался бэкапом этих
364. 12:24бизнесов и договаривался за то, чтобы им
365. 12:28куда-то выделял финансирование и прочее,
366. 12:30прочее. Сейчас это всё дело будет
367. 12:31меняться, потому что Дженсон Хуанг
368. 12:33уходит с компании Nvidia. Посмотрим, как
369. 12:36как как это дело себя разрулит. Тем не
370. 12:38менее, отчёт.
371. 12:40Этот отчёт мне показал то, что как будто
372. 12:42бы многие готовились к тому, что у нас
373. 12:45может этого бэкапа не быть в ближайшее
374. 12:47время, потому что отчёт компании
375. 12:48Courviv, снова же не инвестсовет, но он
376. 12:51это именно то, что мы хотели услышать,
377. 12:53поэтому там бизнес у нас там за вчера
378. 12:55там прыгнул на 25% после отчёта, потому
379. 12:58что отчёт реально дал нам ответы на все
380. 13:00нужные вопросы. Первое - откуда мы берём
381. 13:03финансирование?
382. 13:04И нам компания Courviv от это прямо
383. 13:07заявила, что не собирается привлекать
384. 13:08новые
385. 13:10долги при существующий рыночных ставках
386. 13:12и не ожидает выпускать дополнительные
387. 13:15в общем долги до двадцать седьмого года.
388. 13:18И откуда они планируют брать деньги,
389. 13:20если они не собираются выходить на рынок
390. 13:22облигаций? Вместо этого они будут
391. 13:25пользоваться тремя основными
392. 13:26источниками. Это
393. 13:28сейчас мы сейчас мы к этому ещё
394. 13:29перейдём. Это
395. 13:32То есть, если простыми словами,
396. 13:35с конца возьмём, мы первое, на что мы
397. 13:38рассчитываем - это то, что у нас будет
398. 13:39денежный поток, который мы уже
399. 13:40формируем, мы это ещё в отчёте увидим,
400. 13:42что у нас компания генерирует деньги на
401. 13:44самом деле, она
402. 13:45убыточная, только если мы берём во
403. 13:47внимание там
404. 13:48и
405. 13:49там этот
406. 13:51другие их траты, но сам доход компании
407. 13:54ежемесячно, она может сама себе
408. 13:55оплачивать последующий
409. 13:58Это первый момент, самый неинтересный из
410. 14:00всего этого, потому что
411. 14:02и так этот всем разумеется. Второй
412. 14:04момент, это важный момент, это
413. 14:07Нам сказали на звонке то, что
414. 14:109 млрд долларов нам дали клиенты за этот
415. 14:14квартал.
416. 14:159 млрд
417. 14:16Это очень много.
418. 14:17Если что, у нас, конечно же, там долг
419. 14:20компании CoreWeave там всё ещё очень
420. 14:21большой, но тем не менее девять
421. 14:22миллиардов это много как в виде
422. 14:24предоплаты
423. 14:26э-э за
424. 14:28свои будущие
425. 14:29услуги. То есть приходит клиент,
426. 14:31говорит, мне нужно такая-то вот с
427. 14:32такой-то количество мощностей. И
428. 14:35им говорит компания CoreWeave, о'кей,
429. 14:37только нам нужен аванс там в размере там
430. 14:3930-70%, 100% аванса, потому что у них
431. 14:42есть и те, которые приходят с полным
432. 14:44авансом на там все ближайшие годы. И
433. 14:47тогда нам не нужно брать вообще, в
434. 14:49принципе, деньги в долг для того, чтобы
435. 14:51построить этот центр. Мы их можем взять
436. 14:52у клиента, который будет потом им же
437. 14:54пользоваться. Это первый этот момент.
438. 14:56Второй - это то, что из девяти
439. 14:57миллиардов три миллиарда это деньги за
440. 15:01уже существующие мощности. То есть это
441. 15:04уже есть существующие клиенты, с ними
442. 15:06там, допустим, перезаключаются
443. 15:07контракты,
444. 15:08либо уже есть там существующий контракт,
445. 15:11и клиент готов дать три миллиарда
446. 15:13долларов на то, что уже построено, чем
447. 15:16он уже пользуется, просто чтобы, условно
448. 15:18говоря, дать
449. 15:20CoreWeave денег. Скажем это так и там
450. 15:22рассчитаться с ними наперёд.
451. 15:24Это прекрасно, потому что это деньги,
452. 15:26которые нам могут пойти либо же на наше
453. 15:29будущее развитие и не для конкретно
454. 15:32этого клиента, потому что этот клиент у
455. 15:33нас уже всё, он уже полностью всем
456. 15:35обеспечен, а на будущих клиентов, либо
457. 15:37же на покрытие долгов, либо же на выкуп
458. 15:39предыдущих долгов. Поэтому, в общем, это
459. 15:42шикарные новости, потому что это новый
460. 15:44источник финансирования, о чём нам на
461. 15:45самом деле говорил ещё Oracle на их
462. 15:49там ещё пару недель назад. И вот мы
463. 15:50видим, что все к этому приходят, мы к
464. 15:52этому перейдём ещё и в том числе с
465. 15:54компанией Nebius. Там, в принципе,
466. 15:55история точно такая же. И
467. 15:58У нас есть по факту два типа долгов.
468. 16:02Есть
469. 16:04это, условно, выпуск облигаций. То есть
470. 16:06вы говорите, мне вот я хочу выпустить
471. 16:08там облигации на там пять миллиардов, и
472. 16:10с сегодняшнего дня кто-то их вам дал эти
473. 16:12пять миллиардов, и вы с сегодняшнего
474. 16:13дня, условно говоря, уже платите по ним
475. 16:15кредитные ставки и обязуетесь то, что вы
476. 16:17их потом берёте. На эти
477. 16:20бонды как раз таки сейчас ставка у
478. 16:22компании CoreWeave была
479. 16:2416%. Из-за этого всё у нас, собственно
480. 16:26говоря, весь рынок и упал в своё время
481. 16:28по искусственному интеллекту и из-за вот
482. 16:29этих вот новостей, то, что у нас нет
483. 16:30финансирования. DDTL - это чуть другой
484. 16:33вид долга. Это тот долг, который тоже вы
485. 16:36идёте к какому-то кредитору, но не через
486. 16:39облигацию.
487. 16:40Вы закладываете
488. 16:44как как гарантию ваши GPU-чипы. То есть
489. 16:47если, допустим, вы не можете
490. 16:49выплачивать,
491. 16:50вы закладываете то, что вот о'кей, я я
492. 16:53там это не смог с вами рассчитаться, вот
493. 16:54забирайте чипы, они там стоят какие-то
494. 16:56там
495. 16:56денег, вы потом с с этим всем делом
496. 16:58как-то сможете
497. 17:01там себе этот весь кредит
498. 17:04обратно вернуть. И DDTL подписывается на
499. 17:07конкретный контракт
500. 17:09и кредитор участвует в переговорах с
501. 17:12будущим клиентом. Условно говоря,
502. 17:14приходит Microsoft, говорит мне нужно
503. 17:16такая-то
504. 17:18вот количество мощности там на,
505. 17:19допустим, 5 лет вперёд. Вот по такому-то
506. 17:22вот условию готов с вами работать.
507. 17:23Приходит кредитор, смотрит на все эти
508. 17:25условия и именно конкретно под этот
509. 17:26контракт он этот выдаёт финансирование,
510. 17:29он сам может оценить клиента, он может
511. 17:31всё сам пооценивать и принять решение,
512. 17:33что о'кей, вот я готов в этом всем деле
513. 17:35участвовать и начинать давать долг
514. 17:37именно с момента начала контракта либо
515. 17:40же начала финансирования проекта. То
516. 17:41есть вы не платите проценты по долгу,
517. 17:44пока не используете вот эти деньги. Вы
518. 17:46платите только в тот момент, как уже всё
519. 17:48у вас там стартует стройка либо же
520. 17:50стартует сам по себе контракт.
521. 17:53Это важно, потому что это совсем другой
522. 17:55вид долга. И если в а мы видим, что и
523. 17:57Nebius, и CoreWeave, и а точнее Nebius,
524. 18:00SpaceX и там этот с прочий Oracle, они
525. 18:03как раз таки пользуясь этими
526. 18:05инструментами, сейчас привлекают очень
527. 18:06много долгов. И это долги, допустим, на
528. 18:097-7,5% годовых. Там
529. 18:12зависимость от текущей ставки там,
530. 18:13допустим,
531. 18:15этот называется SOFR
532. 18:17плюс премия, то есть текущая, допустим,
533. 18:20ставка по облигациям в США,
534. 18:22а в США плюс премия кредитора, допустим,
535. 18:24там 2,5 там 3 процента. И
536. 18:27насколько высокая сегодня ставка в США
537. 18:29по облигациям на вот текущий день
538. 18:31выплаты плюс там определённый процент, а
539. 18:34премию - это то, что вы платите потом за
540. 18:37ежегодно по этим
541. 18:39по этим облигациям, назовём это так.
542. 18:41Вот, то есть это супер
543. 18:45важные моменты. Если мы вот это вернёмся
544. 18:47ещё по к
545. 18:4970% всех новых сделок в 2026 году у нас
546. 18:52включают
547. 18:55по отдельным контрактам этот предоплата
548. 18:57достигает 100% и, в общем, это всё дело
549. 19:00уже обсудили. Дальше - расширение на
550. 19:03строительство.
551. 19:04У нас были страхи того, что у нас там
552. 19:07сейчас пришли демократы, всё у нас там
553. 19:10все строительства встанут на месте, не
554. 19:13будет новых
555. 19:15разрешений. Нам компания Корвив сказала,
556. 19:17что в Техасе всё хорошо, все разрешения
557. 19:19уже есть, всё уже работает и никаких
558. 19:21блокеров нет у нас вообще в принципе. Мы
559. 19:25с этим всем делом как бы идём в светлое
560. 19:27будущее
561. 19:28и все самые главные страхи вокруг
562. 19:30Техаса, вокруг
563. 19:32сроков строительства, они у нас как
564. 19:34будто бы сейчас отпадают, потому что
565. 19:36менеджмент говорит, что всего этого
566. 19:38сейчас на самом деле нет. И мы видели,
567. 19:40что там у нас было и письмо
568. 19:42от Майкла Интратора, от своего компании
569. 19:46Корвив к будущему губернатору Техаса с
570. 19:49там поздравлениями и там, в общем, всё
571. 19:51прочее. То есть это мы уже тоже
572. 19:52проговаривали. Дальше они говорят, что у
573. 19:54них есть ещё и международное
574. 19:55строительство. У них есть контракт уже
575. 19:57уже сейчас на 4,5 гигаватта мощностей и
576. 20:00из них около 1,5 гигаватта строится за
577. 20:04пределами штатов. То есть важный момент
578. 20:06того, что у них есть диверсификация по
579. 20:08регионам. Они там, по-моему, в Индонезии
580. 20:10строятся, ещё где-то,
581. 20:12наверное, в Финляндии, как и все.
582. 20:14Вот, поэтому не только то есть штаты у
583. 20:17нас сейчас рискованный регион из-за
584. 20:20политики, тем не менее не вся
585. 20:22не вся компания находится там и не там
586. 20:23строится по всему миру. Тоже
587. 20:25обсудили. Рост ревеню и
588. 20:28маржи. Это уже больше такие
589. 20:30фундаментальные финансовые показатели.
590. 20:32Снова же очень важный момент. Мы
591. 20:36рады тому, что у нас этот
592. 20:38этот показатель очень хорошо растёт.
593. 20:40И менеджмент ожидает то, что у нас будет
594. 20:41продолжаться улучшаться этот
595. 20:44операционная маржа в в четвёртом
596. 20:45квартале. У нас там он
597. 20:48и потому что мы быстрее вводим мощности
598. 20:50сейчас, чем
599. 20:52планировалось. Это у нас хорошо. У нас
600. 20:55там более высокие цены, которые мы можем
601. 20:57поставить клиентам. И у нас там рост
602. 21:00этот продаж премиума новых
603. 21:03этот
604. 21:05премиумного софта. Поэтому, в общем, у
605. 21:07нас множество, короче, хороших
606. 21:08показателей этот, почему это всё у нас
607. 21:09растёт. Мы сейчас к этому перейдём ещё
608. 21:10более подробно. Дальше. Перезаключённые
609. 21:12контракты. У нас
610. 21:14более длительные контракты идут по 20-25
611. 21:16млн на мегаватт. Это важно, потому что
612. 21:19раньше ставка была 11 млн. То есть у нас
613. 21:21за там пару лет выросла услуги
614. 21:25компании CoreWeave выросли более чем в
615. 21:27два раза. И краткосрочные контракты у
616. 21:29нас сейчас идут по 40 плюс млн за за
617. 21:32этот мегаватт. И окупаемость бизнеса, по
618. 21:34словам
619. 21:35CFO компании, у нас от шести до 24
620. 21:38месяцев.
621. 21:39Собственно говоря, мы это слышим уже от
622. 21:41многих бизнесов, что вот такие вот сроки
623. 21:42там от полугода до
624. 21:45двух лет у нас идёт на окупаемость
625. 21:46инвестиций.
626. 21:48Так. И, в общем, да, они там нас
627. 21:50описывали, как у нас росли цены и тому
628. 21:53подобное. Это всё хорошо. Более того, из
629. 21:55из из важного - то, что у нас в
630. 21:57следующем году заканчиваются контракты
631. 21:59на 130.000
632. 22:01чипов этот GPU-шек
633. 22:05в двадцать седьмом году и 170.000 в
634. 22:07двадцать восьмом году. С одной стороны,
635. 22:09это плохо. У нас как бы заканчивается
636. 22:10контракт, нам нужно искать нового
637. 22:11клиента. С другой стороны, сейчас такой
638. 22:13сильный дефицит, что те контракты,
639. 22:15которые у нас были проданы по 11.000
640. 22:18за 11 млн за мегаватт, мы сейчас можем
641. 22:21перепродать там по 20-40 млн. То есть
642. 22:23нам окончание текущих контрактов
643. 22:26наоборот является плюсом, и мы ждём,
644. 22:29пока они закончатся, чтобы их
645. 22:30переключить на более выгодных для нас
646. 22:31условиях. То есть это мы ещё видим
647. 22:33апсайд
648. 22:34э-э в росте ревеню, в росте доходов на
649. 22:36ближайшие два года от того, что мы будем
650. 22:38этот перезаключать старые контракты.
651. 22:40Э-э и также мы выпускаем новое ПО
652. 22:44то же самое, в принципе, что есть и у
653. 22:45компании Nebius - это когда мы
654. 22:49сдаём э-э
655. 22:51мы не инвестируем ничего. То есть есть,
656. 22:53допустим, кто-то, у кого есть куча
657. 22:55денег, у него есть свой там здание,
658. 22:56дата-центр, да. Он туда может напихать
659. 22:58там чипов, подключить там всё к
660. 23:00охлаждению к
661. 23:01электричеству, но но не умеет это всё
662. 23:03дело там правильно продавать. Компания
663. 23:05CoreWeave будет заниматься перепродажей
664. 23:08их мощностей
665. 23:09и
666. 23:10будет там этот предоставлять свой выход
667. 23:12там к своим клиентам - это первое. И
668. 23:14второе, самое главное - это софт
669. 23:15компании, потому что самой джипиушки не
670. 23:18хватает, вам нужно ещё это всё дело там
671. 23:19правильно собрать в дата-центре, чтобы
672. 23:21софт это работал, чтобы он там правильно
673. 23:22всё это дело обрабатывал. В общем,
674. 23:26понятно. Это то же самое, о чём нам
675. 23:28говорила компания Nebius на предыдущем
676. 23:29квартале. И у нас уже есть первый
677. 23:31клиент, и есть очередь из клиентов,
678. 23:32которые тоже хотят этим пользоваться.
679. 23:34Это очень высокомаржинальный бизнес,
680. 23:36потому что вы не инвестируете ничего, вы
681. 23:39условно даёте в аренду свой софт, даже
682. 23:42не хард, софт. То есть
683. 23:44шикарные новости, на самом деле, это то,
684. 23:46чего мы тоже, на самом деле, ждали.
685. 23:48Это хорошо.
686. 23:49И нас этот этим занимается и компания
687. 23:52Oracle, поэтому сильных отличий сейчас
688. 23:54среди бизнесов в этом нет.
689. 23:56Э-э так, и у нас отличные прогнозы по
690. 24:00ARR, по доходности компании. В общем,
691. 24:03есть ревеню, есть этот ARR.
692. 24:06ARR - это условно там последний квартал,
693. 24:08умноженный на вот четыре - это вот наш
694. 24:10годовой ARR. То есть
695. 24:13наш ревеню, посчитанный по последнему
696. 24:15кварталу, умноженный на четыре. Он
697. 24:18планируется, что будет 20-21 млрд, при
698. 24:20этом ожидался он до 20 млрд по прогнозу
699. 24:23предыдущего квартала. Что хорошо, у нас
700. 24:26биты по гайденсам, биты по ревеню,
701. 24:28сейчас мы тоже это более подробно
702. 24:29посмотрим. И капекс в двадцать седьмом
703. 24:32году
704. 24:33в целом не то, чтобы плохо, не то, чтобы
705. 24:36хорошо. У нас ожидается, что нонс будет
706. 24:3837-39
707. 24:40миллиардов.
708. 24:41Аналитики до этого ожидали и гайданс был
709. 24:4435-39. У нас нижняя линия по гайдансу
710. 24:48поднялась. То есть мы мы будем тратить
711. 24:50больше, чем изначально ожидали
712. 24:53аналитики, но тут хорошая новость. Это
713. 24:55всё происходит, потому что у нас у нас
714. 24:58получилось запустить мощности раньше,
715. 24:59чем мы ожидали ранее. То есть это нам
716. 25:01это наоборот хорошие новости того, что
717. 25:03мы будем быстрее зарабатывать из-за
718. 25:06этого сдвига. В общем, новости только
719. 25:08хорошие.
720. 25:11Вот. И как вишенка на торте
721. 25:16у нас было интервью в CNBC от Майкла
722. 25:19Интратора, где он сказал я отменяю
723. 25:22продажу своих акций по 10B5
724. 25:26в этой программе. Что это такое? Многие
725. 25:28говорят, что вау, а вы видели, как много
726. 25:30инсайдеры продают своих акций? Это так
727. 25:33плохо, это так ужасно. Они это продают,
728. 25:34потому что они могут. Они всю жизнь
729. 25:36сидели в этом бизнесе. Компании там
730. 25:38всего там как полтора-два года. У нас
731. 25:40вышла на
732. 25:43на IPO, и сейчас те, кто в этой компании
733. 25:46работали всё это время, все эти года там
734. 25:48до
735. 25:49до IPO имеют возможность продать свои
736. 25:51акции, чтобы наконец-то бумажные прибыли
737. 25:53свои, бумажное своё богатство превратить
738. 25:55в реальные доллары.
739. 25:56И что происходило все эти годы? У нас,
740. 25:58по-моему, на 3 млрд было продано с
741. 26:01самого начала
742. 26:02IPO инсайдерами
743. 26:05акций компании.
744. 26:07Это это нормально, потому что мы об этом
745. 26:09знаем заранее. Это те продажи, которые
746. 26:11происходят не в моменте времени, это то,
747. 26:13что мы планируем на год, на полгода. Все
748. 26:16все этот документы, они подаются
749. 26:18официально, и вы знаете каждый раз,
750. 26:20когда в какой там, условно, месяц,
751. 26:22неделю будет очередная продажа
752. 26:24инсайдерами своих акций. Это не этот
753. 26:28единовременное вот решение. Это
754. 26:31всё как бы запланировано. И
755. 26:33э-э
756. 26:34Интратор, он говорит о том, что он
757. 26:36отменяет эту программу продажи своих
758. 26:38акций, потому что считает, что они
759. 26:39настолько дешёвые, что в этом нет
760. 26:40никакого смысла, и он лучше подождёт там
761. 26:42годик-другой и потом уже будет продавать
762. 26:45э-э
763. 26:46продавать акции своей компании для того,
764. 26:47чтобы, не знаю, там покупать себе яхты,
765. 26:49дома и там
766. 26:51в общем, всё, чего, как у нас,
767. 26:53оказывается, любят Дженсон Хуанг. Вот. И
768. 26:56на вопрос, почему
769. 27:00куда девать свободный капитал?
770. 27:03Там было обсуждение в CNBC, что на CNBC,
771. 27:06что может быть есть смысл выкупать вот
772. 27:09эти вот дорогие
773. 27:11а точнее уже дешёвые облигации с
774. 27:13высокими процентами обратно, и в этом
775. 27:15был бы смысл
776. 27:17потому что вам, чтобы не платить по
777. 27:19облигации 16 процентов, вы можете купить
778. 27:21её обратно по дешёвке и не выплачивать
779. 27:23потом этот вот весь процент. Но СЕО
780. 27:25сказал о том, что в этом нет смысла,
781. 27:28потому что компания зарабатывает намного
782. 27:29больше денег на инвестициях в себя,
783. 27:32нежели вот эти вот
784. 27:3516%
785. 27:36с
786. 27:37ставки по облигации, поэтому в этом нет
787. 27:40никакого
788. 27:41финансового смысла. Это нам говорит о
789. 27:43том, что если бизнес не выкупает
790. 27:45настолько дешёвые свои облигации и готов
791. 27:47платить по ним эти проценты, значит, он
792. 27:49реально зарабатывает намного больше,
793. 27:51чем эти 16 процентов. Это тоже очень
794. 27:53бычий сигнал, поэтому по всему отчёту у
795. 27:55нас было всё прямо отлично, феноменально
796. 27:57круто.
797. 27:58И на этом этапе я предлагаю мы, чтобы мы
798. 28:00посмотрели, что мы когда-то
799. 28:05оценивали компанию Корвиф, и я говорил,
800. 28:07что вот моя цель на там тридцать первый
801. 28:10год в самом худшем сценарии - это там
802. 28:12100 там 10 долларов, допустим, и в
803. 28:14адекватном случае это 300 долларов за
804. 28:16акцию. Сейчас компания стоит там 55,
805. 28:18допустим.
806. 28:19Изменились ли мои прогнозы
807. 28:21относительно того видео, старого видео
808. 28:23там с сентября или с августа, сейчас?
809. 28:26Давайте мы посмотрим. Ну первое, как я
810. 28:27её оценивал. Тут нужно понять, что я там
811. 28:30в целом по прогнозам менеджмента
812. 28:32оцениваю их заявленные там
813. 28:34ожидания того, как как как много у них
814. 28:36будет мощности, почему это можно
815. 28:37оправдать, этот сможем эту мощность,
816. 28:40сколько мы заработаем, сколько у нас
817. 28:42этого будет там чистая прибыль, не
818. 28:43чистая, сколько у нас идёт на капексы,
819. 28:46на то, чтобы выплатить
820. 28:48проценты по
821. 28:50э по кредитам, по налогам
822. 28:53в
823. 28:54амортизейшн, сколько нам нужно чипов
824. 28:56менять и так далее и тому подобное. Вот.
825. 28:59Это это вот, к примеру, мой был прогноз
826. 29:01по ревеню. Я говорил, что это очень
827. 29:04умеренный прогноз, это то, что я это
828. 29:06ниже базового сценария, это такой
829. 29:08пессимистичный сценарий,
830. 29:10что может быть с компанией Корвиф.
831. 29:13Сейчас,
832. 29:14исходя, я хочу вам показать свой базовый
833. 29:16сценаરી и просто показать с этими
834. 29:18правками, что у нас у нас сейчас
835. 29:20происходит сегодня по этой компании. И
836. 29:23мы возьмём, допустим, ревеню этого
837. 29:25бизнеса. Ну да, тут первое мы можем
838. 29:27пройтись о том, как у нас растёт ревеню.
839. 29:28Он у нас там ускорился до 170%
840. 29:32из года в год, хотя там в предыдущем
841. 29:34квартале это было там 112%.
842. 29:36У нас шикарно растёт маржинальность
843. 29:38бизнеса - 67
844. 29:40и 7 %, причём, что нас менеджмент
845. 29:42говорит о том, что у нас будет ещё выше
846. 29:44маржинальность. То же самое у нас
847. 29:46этот
848. 29:47операционный маржинальность. У нас все
849. 29:49показатели хорошо растут, у нас даже
850. 29:51чуть-чуть подупали
851. 29:53подупало количество
852. 29:55сток-бейс компенсейшн, то есть то, как
853. 29:57много получает менеджмент в премиях
854. 30:00в виде акций. В общем, у нас даже этот
855. 30:06в адекватных рамках процент по
856. 30:10выплате кредитов, потому что у нас
857. 30:11ожидалось больше.
858. 30:14Не у нас было выплачено 846 млн
859. 30:18по процентам по кредитам, хотя ожидалось
860. 30:20то, что будет 860 и больше. То есть мы
861. 30:23на самом деле практически всё, что у нас
862. 30:25есть, там этот увеличивается бэклог
863. 30:28заказов, у нас множество хороших
864. 30:31факторов того, что у нас происходит
865. 30:33сейчас с этим бизнесом. В общем, мы это
866. 30:35в большинстве своём уже всё дело
867. 30:36обсудили. То, что у нас там
868. 30:38биты по ревеню выше
869. 30:40выше ожиданий, и то, что у нас капекс
870. 30:43тоже будет выше ожиданий, что мы тоже, в
871. 30:45принципе, уже проговорили сейчас, почему
872. 30:47это этот это дело всё происходит.
873. 30:49В общем, всё у нас плюс-минус хорошо,
874. 30:52стройки у нас полностью все есть
875. 30:55разрешения, цены у нас растут на наши
876. 30:57условия,
877. 30:58контракты мы там пересматриваем в свою
878. 31:00пользу.
879. 31:02В общем, брать в будущем кредиты мы не
880. 31:04собираемся под высокие проценты. В
881. 31:06Техасе у нас всё хорошо.
882. 31:08Это всё мы уже проговорили.
883. 31:10Давайте перейдём к ревеню. Итого.
884. 31:12Вот то моё ожидаемое ревенье, которое я
885. 31:15сейчас закладываю по этой этой компании.
886. 31:17Почему эти цифры меняются? Вот мы можем
887. 31:19посмотреть, что если
888. 31:22эти цифры и мои предыдущие цифры тоже
889. 31:24вот они здесь.
890. 31:27Разница очень существенная. Почему она
891. 31:29отличается? Потому что у нас отличается
892. 31:31активная мощность, наша ожидаемая
893. 31:33активная мощность строительства там на
894. 31:35ближайшие годы. Вот я прогноз свой
895. 31:37поднял там с пяти гигаватт на тридцать
896. 31:40первый год до восьми. Почему? Потому что
897. 31:42это то, что нам сейчас заявляет
898. 31:43менеджмент. Это и хорошо, и плохо. Тут
899. 31:45тоже нужно понять, что да, мы в будущем
900. 31:47заработаем, допустим, не 70 млрд в год
901. 31:49там ревеню, а 138.
902. 31:55Давайте даже посмотрим,
903. 31:56что у нас планируют по этому всему делу
904. 31:58аналитики
905. 32:00и увидим их прогноз.
906. 32:03Их прогноз на на тридцать первый год -
907. 32:05120 млрд, то есть у меня он выше, но у
908. 32:08нас этот аналитики
909. 32:10идут по двум краям от семидесяти пяти до
910. 32:12ста девяноста, то есть вот мой прогноз в
911. 32:15130 в 140 - это примерно вот такая вот
912. 32:19середина по краям
913. 32:21аналитиков.
914. 32:24Вот. То есть это не прям сумасшедшее это
915. 32:28то, что я реально думаю, что с ними
916. 32:29должно произойти, исходя из
917. 32:31ценообразования за каждый мегаватт
918. 32:34по этому по этой компании, потому что у
919. 32:36нас цена будет расти, так как мы будем
920. 32:39старые контракты, у нас новые контракты
921. 32:40уже стоят по 20-25 млн. И того у нас это
922. 32:43вот средняя цена, включая старые
923. 32:45предыдущие контракты, она там будет
924. 32:48только увеличиваться. Причём что вот эти
925. 32:49вот цифры, там 12,8 за мегаватт, 15 млн
926. 32:51за мегаватт, я думаю, что это ещё такие
927. 32:53достаточно сдержанные цифры. Возможно,
928. 32:55они будут ещё лучше, но это базовый
929. 32:57сценарий, это просто базовый сценарий.
930. 32:59Поэтому revenue я ожидаю выше.
931. 33:01Потом мы
932. 33:03из из этого всего можем вычесть там все
933. 33:05наши расходы, все наши
934. 33:10и всё прочее, и получить наши
935. 33:12операционные прибыли. И мы ещё можем с
936. 33:14этого всего вот убрать там проценты по
937. 33:17кредитам, проценты по таксам,
938. 33:20по логам и получить, когда мы можем
939. 33:22выйти в плюс по операционному
940. 33:25это
941. 33:28это не
942. 33:29чистый операционный там доход, расход.
943. 33:32Это
944. 33:35В общем,
945. 33:37регулируемый, отрегулируемый.
946. 33:39В чём разница? У нас операционный доход
947. 33:41может быть, на самом деле, выше, чем он
948. 33:43есть здесь. Это то, что мы потом увидим
949. 33:45в ведомостях налоговых. То есть у нас
950. 33:47он, на самом деле, будет выше. Но
951. 33:50так как мы должны заложить то, что у нас
952. 33:52некоторое оборудование дешевеет, мы это
953. 33:53тоже должны
954. 33:55закладывать в свои вот модели. То, что у
955. 33:56нас там, допустим, чип наш проработал
956. 33:58уже 2 года, и он стал дешевле, да? Мы мы
957. 34:00там купили машину, она выехала из
958. 34:02этого салона, подешевела там на
959. 34:05свои там, не знаю, 20-30 процентов. То
960. 34:07же самое здесь. Мы поставили чип, всё,
961. 34:09он уже подешевел. Он уже бэушный, он уже
962. 34:11использованный. Поэтому мы это тоже
963. 34:12должны на будущее учесть. Это то, что мы
964. 34:15пытаемся учитывать в этот моделях
965. 34:20проектирования цены на будущее, и
966. 34:21поэтому мы по этой всей схеме видим, что
967. 34:24у нас Если вы вот можете заскриншотить
968. 34:28что угодно, чтобы эти цифры и мои
969. 34:30прогнозы - это мои прогнозы,
970. 34:32а не То есть на них не нужно, как
971. 34:33говорится, что-то стопроцентная
972. 34:34вероятность.
973. 34:36Как Как они формируются?
974. 34:38Итого
975. 34:39э-э допустим, э-э ставка там у нас будет
976. 34:43э-э наш денежный поток
977. 34:45к
978. 34:47тридцать первому году 32 миллиарда
979. 34:49долларов
980. 34:51в год.
981. 34:52Это уже та тот момент, от которого мы на
982. 34:54самом деле можем отталкиваться и э-э
983. 34:56делать свои финансовые проекции, потому
984. 34:57что я как раз-таки беру эти цифры для
985. 34:59того, чтобы закладывать стоимость
986. 35:01компании. Но тем не менее мы там можем
987. 35:03всё это дело пересчитать для э-э
988. 35:06э-э потока как этот какой у нас будет
989. 35:09CAPEX ещё к этому всему делу привлечён.
990. 35:12Это у нас будет в следующем году CAPEX
991. 35:15такой же, как в этом году, по заявлению
992. 35:16менеджмента там 38 примерно миллиардов.
993. 35:19И дальше я в предыдущих своих моделях
994. 35:21оценивал то, что у нас CAPEX будет
995. 35:23падать, а не расти.
996. 35:25Э-э и это вот момент, и я считал, что мы
997. 35:27уже, в принципе, сможем перейти в
998. 35:29свободный денежный поток в двадцать
999. 35:30восьмом, двадцать девятом году. Однако,
1000. 35:32исходя из того, что менеджмент, да, он
1001. 35:34как будто бы нам говорит, что мы не
1002. 35:36будем, в следующем году больше, чем в
1003. 35:38этом году.
1004. 35:39Но тем не менее он нам говорит о том,
1005. 35:42что мы будем наращивать мощности потом
1006. 35:44там с двадцать восьмого по двадцать
1007. 35:45девятого года снова там в два раза, в
1008. 35:47два раза, в два раза. Следовательно, у
1009. 35:49нас CAPEX э-э
1010. 35:52момент инвестирования бизнес очень
1011. 35:54сильно снова же ускорится, начиная с
1012. 35:56двадцать восьмого года. Снова же по моим
1013. 35:58ожиданиям. Посмотрим, как как это будет
1014. 36:00на самом деле.
1015. 36:01Э-э
1016. 36:02и тогда у нас будет давление на
1017. 36:03свободный денежный поток. И в свободном
1018. 36:05денежном потоке мы уже выйдем в плюс не
1019. 36:06там в двадцать восьмом, двадцать девятом
1020. 36:08году, а в двадцать девятом, тридцатом
1021. 36:09году. Это тоже это нужно понимать, это
1022. 36:11будет не всем нравиться, но тем не менее
1023. 36:13э-э сейчас мы перейдём к тому, как
1024. 36:16какую цену я сейчас для себя закладываю.
1025. 36:19Э-э вот тут
1026. 36:21в целом я показываю разницу
1027. 36:24с своими предыдущими моделями. Э-э мы
1028. 36:26можем смотреть на вот эту вот проекцию
1029. 36:28того, что у нас было в предыдущем
1030. 36:30прогнозе и то, как оно есть, по моему
1031. 36:32мнению, сейчас.
1032. 36:33Итого, э-э слева у нас это то, как как у
1033. 36:37нас будет расти долг в соотношении с Вот
1034. 36:39этот вот штрих-кодом - это то, что
1035. 36:42э-э я планировал на этот предыдущие
1036. 36:45в предыдущем своём расчёте. Сейчас можно
1037. 36:47увидеть, что я рассчитываю на то, что
1038. 36:49долг будет расти дольше, чем он
1039. 36:51планировался ранее. Тем не менее, и
1040. 36:53revenue у нас будет сильно намного
1041. 36:54быстрее, чем он планировался ранее. И мы
1042. 36:57будем по долгам рассчитываться не с
1043. 36:59двадцать восьмого там, двадцать девятого
1044. 37:00года, а с двадцать девятого-тридцатого
1045. 37:02года уже начинать этот долг уменьшать.
1046. 37:04И при этом, что мы в прибыльность по
1047. 37:06свободному денежному потоку выйдем,
1048. 37:07допустим, не в двадцать восьмом-двадцать
1049. 37:09девятом году, а в двадцать
1050. 37:11девятом-тридцатом году.
1051. 37:13Поэтому на год, да, мы это откладываем,
1052. 37:15но тем не менее за счёт этого мы очень
1053. 37:17существенно будем наращивать свои доходы
1054. 37:20в ближайшее время. И давайте мы перейдём
1055. 37:22уже к
1056. 37:23тому, какой какую стоимость компании я
1057. 37:26рассчитываю для себя
1058. 37:29исходя из из этой всей математики. И
1059. 37:31почему я не собираюсь продавать компанию
1060. 37:34Crowdfund, как минимум так просто. Я
1061. 37:37может быть её продам и потом сразу же
1062. 37:38куплю, потому что для
1063. 37:42для для фиксации текущего убытка, чтобы
1064. 37:45не платить кэш-налоги. Я об этом всем
1065. 37:46рассказывал в предыдущем видео. Но да.
1066. 37:49Да, я рассчитываю на X5
1067. 37:51в худшем случае на X5 по этой компании
1068. 37:54за ближайшие 5 лет.
1069. 37:57Если мы там возьмём наш операционный
1070. 37:58денежный поток, умножим его на
1071. 38:00определённый этот мультипликатор, вычтем
1072. 38:02из этого всего там ещё
1073. 38:05долги. Это называется
1074. 38:10Это такая вот подход
1075. 38:14оценки компании с большим долгом.
1076. 38:17Я рассчитываю, что с такими денежными
1077. 38:19доходами, с такими денежными потоками
1078. 38:22эта компания может стоить от 300 до 900
1079. 38:25долларов
1080. 38:26по моим прогнозам через 5 лет. То есть
1081. 38:29это огромнейшие иксы.
1082. 38:31Но, как всегда, иксы сопровождаются
1083. 38:34огромнейшими рисками. Это нужно помнить.
1084. 38:36Это всё происходит, потому что если у
1085. 38:39нас не будет финансирования, если всё
1086. 38:40то, что у нас нафантазировал нам на этом
1087. 38:42звонке менеджмент, не сбудется и и на
1088. 38:44самом деле не так, как они нам говорят,
1089. 38:47то действительно компания может не идти
1090. 38:50вверх по цене и просто набирать
1091. 38:51очень-очень этот дорогие кредиты, если
1092. 38:54кредиты всё-таки будут по 7% по 7,5% как
1093. 38:57у нас прогнозирует менеджмент и будет
1094. 38:59огромная
1095. 39:02от клиентов огромные препейменты,
1096. 39:06то в таком случае мы сможем двигаться в
1097. 39:08наше светлое будущее. Вот, поэтому я всё
1098. 39:11ещё очень бычьи настроен вокруг компании
1099. 39:14и, наверное, как минимум долгосрочно
1100. 39:16продавать я её не собираюсь, разве что
1101. 39:17для оптимизации налогов на этот год.
1102. 39:20О'кей, поэтому мы прошлись. Давайте мы
1103. 39:22теперь пройдёмся по компании
1104. 39:25по компании Набиус. Почему она у нас
1105. 39:27упала после отчёта там на
1106. 39:3017%
1107. 39:31там после их этот отчёта упал тоже там
1108. 39:33на 7%, но я думаю, что эти все падения у
1109. 39:35нас во многом ещё акселерируются тем,
1110. 39:38что у нас уходит в отставку Дженсон
1111. 39:39Хуанг.
1112. 39:40Тем не менее, отчёт Набиуса у нас был не
1113. 39:41такой положительный. То, о чём я говорю
1114. 39:44достаточно давно, почему я, допустим,
1115. 39:46покупал Набиус там год назад по 78
1116. 39:49долларов, потому что эта компания была
1117. 39:52просто очень дешёвая. Она хуже, чем по
1118. 39:54многих составляющим, но тем не менее у
1119. 39:56неё там не было долго, но она там тоже
1120. 39:59очень быстро росла
1121. 40:00и так далее. Я говорил всегда о том, что
1122. 40:04позже как как уже вырос
1123. 40:06этот
1124. 40:07мне теперь больше интересен потому что
1125. 40:09рано или поздно станет тем же самым
1126. 40:12будет то же самое с этой компанией. И
1127. 40:14это то, что происходит сейчас.
1128. 40:16Компания нам заявила о том, что, ну, в
1129. 40:18общем, было много негатива. Первый
1130. 40:21негатив - это то, что у нас
1131. 40:23откладывается введение мощностей в
1132. 40:25Нью-Джерси из-за там подключения к
1133. 40:28электричеству.
1134. 40:29В общем, мы не успеваем вовремя
1135. 40:32ввести мощности в эксплуатацию. Это
1136. 40:34очень плохо, это это самый большой риск
1137. 40:36из всех, которые есть для дата-центров -
1138. 40:38это не успеть всё сделать вовремя. Это
1139. 40:40первый момент. Второй - это то, что у
1140. 40:42нас ожидался
1141. 40:44по-моему, что-то там около 20 млрд, 25
1142. 40:47млрд, но он будет на
1143. 40:49следующий год больше, чем Укрвива -
1144. 40:51около 45 миллиардов. Это это как раз
1145. 40:53таки плата за рост. Э-э, компания
1146. 40:55намного меньше, чем Корвив, и она хочет
1147. 40:57быть этот быть Корвивом, и она выпускает
1148. 41:00множество
1149. 41:02э-э, новых облигаций будет выпускать,
1150. 41:04э-э, привлекать множество долгов. То же
1151. 41:05самое они они говорили точно так же, что
1152. 41:08там препейменты от клиентов и тому
1153. 41:09подобное, но компания будет обрастать
1154. 41:12огромными долгами как раз таки из-за
1155. 41:15того, что она хочет расти как компания
1156. 41:17Корвив, и все проблемы, которые есть
1157. 41:19сейчас у Корвива, которые у нас
1158. 41:20озвучивались ранее, это всё то, что у
1159. 41:22нас будет преследовать компанию Nebius в
1160. 41:24будущем.
1161. 41:25Э-э,
1162. 41:26вот. И компания Корвив, по моему мнению,
1163. 41:30из-за этого должна будет подрастать
1164. 41:31вверх, а Nebius я мне этот имею в виду
1165. 41:34повод с мультипликатором.
1166. 41:35А, э-э, компания Nebius опускаться вниз,
1167. 41:39это не значит, что у нас цена одной
1168. 41:41пойдёт там вверх, другой вниз. Я думаю,
1169. 41:43что нас тут будет
1170. 41:45асимметрия цены и и Корвив просто будет
1171. 41:47идти вверх быстрее, чем Nebius. Снова
1172. 41:48же, если же у нас не будет сильного
1173. 41:51опасения вокруг этих кредитных рисков,
1174. 41:53которые уже сейчас существуют у компании
1175. 41:55Корвив, а по Nebius мы только их в
1176. 41:57будущем закладываем то, что они у нас
1177. 41:59будут происходить.
1178. 42:00Э-э, вот.
1179. 42:01Э-э, итого капекс у нас высокий. Они,
1180. 42:04да, прокомментировали то, что они будут
1181. 42:06смещать фокус на прибыльность своего
1182. 42:08бизнеса. Это хорошо, но с другой
1183. 42:10стороны, тут тоже нужно понимать, что
1184. 42:12маржинальность сейчас у компании Nebius
1185. 42:1440 процентов, у Корвива уже там 65.
1186. 42:16Корвив просто более стабильный, более,
1187. 42:19да, старый, более там менее поворотливый
1188. 42:22бизнес, более обременённый старыми
1189. 42:24контрактами, но тем не менее это уже
1190. 42:27здоровая компания, которая уже там этот
1191. 42:29нарастила свою маржу. Nebius это там
1192. 42:31только сейчас предстоит делать, поэтому
1193. 42:33тут есть куда расти, и это то, чем
1194. 42:35сейчас будет заниматься компания Nebius
1195. 42:37- оптимизировать свои расходы и
1196. 42:38оптимизировать свои доходы.
1197. 42:40Э-э, вот.
1198. 42:42Э-э, и они, да, тоже сказали о том, что
1199. 42:45они будут переходить на на долгосрочные
1200. 42:47контракты с краткосрочных для того,
1201. 42:50чтобы более видеть хорошо своё будущее.
1202. 42:52то, о чём мы и говорили. Рано или поздно
1203. 42:54это должно произойти, вы всё равно
1204. 42:56превращаетесь в модель компании
1205. 42:58CoreWeave, но с компанией Nebius хорошо
1206. 43:00то, что они это делают поздно, а не
1207. 43:03рано, потому что сейчас эти вот
1208. 43:04долгосрочные контракты действительно
1209. 43:06будут заключаться по более приятным
1210. 43:08ценам, чем у компании CoreWeave в своё
1211. 43:10время. Поэтому Nebius я не считаю плохим
1212. 43:13плохим бизнесом, наоборот, считаю его
1213. 43:14очень хорошим бизнесом,
1214. 43:16более дорогим, чем компания CoreWeave.
1215. 43:20Вот по моему мнению,
1216. 43:22то, что они будут
1217. 43:24столкнутся с теми же проблемами, с
1218. 43:25которыми я сейчас у компании CoreWeave,
1219. 43:27но на более выгодных условиях для себя.
1220. 43:29То есть в этом тоже есть свои плюсы у у
1221. 43:32компании Nebius, но пока что я всё-таки
1222. 43:34выбираю для себя компанию CoreWeave,
1223. 43:35хоть и Nebius может быть более
1224. 43:37интересным игроком, на самом деле, по
1225. 43:38текущим ценам. Хоть и CoreWeave более
1226. 43:41дешёвый, но CoreWeave более рискованный.
1227. 43:43Запомнили это, не инвестсовет.
1228. 43:45Продолжаем дальше.
1229. 43:46И давайте мы быстренько пройдёмся по
1230. 43:47тому, что у нас происходит с Дженсеном
1231. 43:49Хуангом, и поспекулируем по этой теме.
1232. 43:51Итого,
1233. 43:52у нас за последний вечер
1234. 43:55вчера ночью выяснились детали, то, что
1235. 43:58ни одна Элис Хуанг
1236. 44:00была привлечена к тому, что
1237. 44:04занималась любовью с самого компании
1238. 44:07Nvidia, также это ещё и было
1239. 44:09вице-президент по здравоохранению в
1240. 44:11компании Nvidia, то есть непосредственно
1241. 44:14подчинённая Дженсена Хуанга.
1242. 44:17Вся эта ситуация кажется очень сильно
1243. 44:20скоординированной,
1244. 44:22потому что у нас прямо перед отчётом
1245. 44:23появляется одна новость, вторая новость,
1246. 44:26третья новость, и это всё как будто бы
1247. 44:28бьёт сильнее и сильнее и сильнее по
1248. 44:30компании
1249. 44:32Nvidia. Мне кажется, это всё дело
1250. 44:33спланированным, потому что так такая
1251. 44:35подборка новостей ну не может просто
1252. 44:37взяться вдруг
1253. 44:39внезапно из ниоткуда. Поэтому кто-то
1254. 44:41специально душит компанию Nvidia с
1255. 44:43каких-то там своих целях. В том числе
1256. 44:45есть предположение, что может быть после
1257. 44:48того, как как у нас появились новости
1258. 44:50вокруг китайского шпионажа, сам же Трамп
1259. 44:53был заинтересован в том, чтобы
1260. 44:55отвезти тему от китайского шпионажа к
1261. 44:58там внутренним проблемам компании
1262. 44:59Nvidia. Не исключая этого всего, это
1263. 45:02всё-таки дело и политики, это всё дело
1264. 45:03спекуляции нашего
1265. 45:06этого
1266. 45:08поиска
1267. 45:10каких-то таких вот конспирологических
1268. 45:11объяснений всего того, что происходит.
1269. 45:16Дальше у нас основная проблема - кто
1270. 45:18будет следующим CEO компании Nvidia.
1271. 45:20Сейчас этот поставили временного - это
1272. 45:23CFO текущий финансовый финансовый
1273. 45:26директор компании Nvidia, что тоже
1274. 45:27хорошо, потому что CFO всегда был с
1275. 45:30этим Дженсеном Хуангом, поэтому он знает
1276. 45:33все этот тонкости ведения бизнеса, но,
1277. 45:36тем не менее, для того, чтобы
1278. 45:38возглавить такую компанию, как Nvidia,
1279. 45:40нужен кто-то
1280. 45:42выдающийся. Это нужно понять. Таких
1281. 45:43людей просто нет на рынке. Есть Лиза Су.
1282. 45:47Но она вряд ли уйдет из AMD и променяет
1283. 45:50AMD на Nvidia. Кстати,
1284. 45:52это насчёт Санта-Барбары, я не знаю, вы
1285. 45:54помните, не помните, что Лиза Су - это
1286. 45:56какая-то там двоюродная или троюродная
1287. 45:58сестра Дженсена Хуанга, они там все друг
1288. 46:00этот друг другу родственники,
1289. 46:02поэтому да, интересный тоже такой вот
1290. 46:04момент.
1291. 46:05Дженсен Хуанг вообще изначально
1292. 46:06планировал, что его дочь станет будущим
1293. 46:08CEO, наверное, не в этот раз.
1294. 46:12Но да, у нас есть сейчас слухи, даже там
1295. 46:15Трамп у нас вышел и сказал - я хочу,
1296. 46:17чтобы один великий человек заменил
1297. 46:19другого великого человека. Тима Кука,
1298. 46:21пожалуйста, ставьте на
1299. 46:23в кресло CEO компании Nvidia. Я не хотел
1300. 46:27бы, чтобы это был Тим Кук. Первое -
1301. 46:29совершенно разные бизнесы.
1302. 46:31Apple и чипы. Тим Кук ничего не
1303. 46:34понимает. Ну нет, окей, он понимает
1304. 46:35многое в чипах. Это у них есть у них там
1305. 46:37был свой силикон, он много чего в этом
1306. 46:39понимает. Но
1307. 46:43Тим Кук - это человек, который
1308. 46:44прозевал на на своём, это так, весь бум
1309. 46:47искусственного интеллекта компании
1310. 46:48Apple. Apple - самый отстающий игрок на
1311. 46:50всём этом рынке в этой ячейке. И хотите
1312. 46:52ли вы, чтобы лидер искусственного
1313. 46:54интеллекта Им будет управлять менеджер,
1314. 46:57который наоборот специально избегал всей
1315. 47:00этой темы вокруг искусственного
1316. 47:01интеллекта. Я бы этого не хотел, если
1317. 47:02честно. По Тиму Куку - ну да. Тем не
1318. 47:05менее, это должен быть
1319. 47:07главное в в СО в данном случае, чтобы он
1320. 47:11понимал и весь бизнес компании, главный
1321. 47:13вектор развития в дальнейшем, потому что
1322. 47:15мы сейчас видим, что компания AMD сейчас
1323. 47:17очень быстро догоняет. Они переключают
1324. 47:18там те же самые контракты там с
1325. 47:20квантовыми компьютерами, с тем, с тем, с
1326. 47:22тем, с робототехникой. Я я вот не уверен
1327. 47:24в том, что Тим Кук понимает так хорошо в
1328. 47:26этой сфере, как
1329. 47:28как нужно это понимать. И есть один плюс
1330. 47:31- это то, что он влиятельная фигура, а
1331. 47:34СО такой крупной компании должен быть
1332. 47:37не просто рукопожатым везде, а он должен
1333. 47:39быть желанным везде, и чтобы его там все
1334. 47:43а хотели видеть
1335. 47:46где-то на там своих встречах, на своих
1336. 47:49конференциях. Тим Кук тут подходит с
1337. 47:50одной стороны, но с другой стороны
1338. 47:52технически мне он не нравится, мне не
1339. 47:54этот не нравится эта конъюнктура, а все
1340. 47:56остальные как будто бы очень скучные. Я
1341. 47:58боюсь, что компанию Nvidia возглавит
1342. 48:00кто-нибудь скучный, кто не сможет не
1343. 48:02сможет подхватить этот вот темп
1344. 48:05а этого развития, и тогда компания
1345. 48:07Nvidia действительно замедлится.
1346. 48:10А но текущий valuation. Текущий
1347. 48:12valuation как будто бы не имеет никакого
1348. 48:13смысла. Но компания Nvidia, которая
1349. 48:15стоит такие копейки, тоже нужно
1350. 48:18понимать, что это дно будет выкупаемо.
1351. 48:20Да, дно может продлиться дольше, чем
1352. 48:23ожидается. Я
1353. 48:25я бы и сам, наверное, бы покупал этот
1354. 48:27бизнес, но я отдаю своё предпочтение
1355. 48:29сейчас компании Бродком. Давайте
1356. 48:31откроем, кстати, её график. Вот, Бродком
1357. 48:33у нас очень хорошо растёт на всех этих
1358. 48:34новостях, как как как вы видите. И тоже
1359. 48:37очень дешёвый бизнес.
1360. 48:41Поэтому я бы на как и многие сейчас,
1361. 48:43прикладываю свои деньги из Nvidia в
1362. 48:45Бродком,
1363. 48:46потому что Бродком просто более надёжный
1364. 48:48этот игрок с понятными контрактами, с
1365. 48:50понятным будущим, без каких-либо проблем
1366. 48:53в текущий момент времени. Я бы, конечно,
1367. 48:55покупал бы Бродком. К Nvidia я бы,
1368. 48:57наверное, не прикасался бы в ближайшее
1369. 48:58время, пока всё дело не успокоится. Я
1370. 49:00лучше буду покупать Nvidia по 190 либо
1371. 49:04по 180, чем там по 160, по 150 либо же
1372. 49:08покупать по 130 по
1373. 49:10по 135, где это уже будет, ну, совсем
1374. 49:12безумно грязно дешёвая компания,
1375. 49:15где нельзя будет этот этот
1376. 49:17игнорировать эту цену. Поэтому либо же
1377. 49:20компания будет стоить 135-140,
1378. 49:23либо же всё устоится, и я её буду готов
1379. 49:25взять там по 180 по 190 долларов.
1380. 49:27Посмотрим, что покажет нам будущее, но
1381. 49:30нас ещё из спекуляций интересный момент,
1382. 49:34который мне больше снова же интересует
1383. 49:39Дженсен Хуанг и будущее компании SpaceX,
1384. 49:42потому что, как я говорю очень часто,
1385. 49:44главное в бизнесах это CEO, потому что
1386. 49:47если вы покупаете там, допустим,
1387. 49:48ресторан, вы должны понимать, кто у вас
1388. 49:50будет шеф-поваром. То же самое в любом
1389. 49:52бизнесе вы должны понимать, кто будет им
1390. 49:54управлять.
1391. 49:55И у нас есть спекуляция по поводу того,
1392. 49:57что и этот Илон Маск уже по этому поводу
1393. 50:00тоже подшучивал.
1394. 50:02У нас компания SpaceX строит свои в
1395. 50:05будущем будут строить
1396. 50:07строятся фабрики, дата-центры
1397. 50:10под названием TerraFab.
1398. 50:11И Илон Маск, и Хуанг они между собой
1399. 50:14друзья более-менее. У Илона Маска есть
1400. 50:17всё, что нужно Дженсену Хуангу
1401. 50:20блэкджек и то, что, оказывается, у
1402. 50:24нас любит Дженсен Хуанг. Поэтому в такой
1403. 50:26перспективе, возможно, было бы
1404. 50:28интереснее на перспективу того, что если
1405. 50:30Дженсен Хуанг через полгода, через год
1406. 50:31таки захочет присоединиться к проектам
1407. 50:34Илона Маска с таким огромным опытом 34
1408. 50:37года
1409. 50:38Дженсен Хуанг провёл в компании Nvidia.
1410. 50:41Он соучредитель, он единственный за всю
1411. 50:44историю CEO этого бизнеса был.
1412. 50:49С таким опытом человек будет очень
1413. 50:52важен и очень нужен Илону Маску, поэтому
1414. 50:55инвестиция в SpaceX, в том числе на
1415. 50:58перспективу того, что когда всё это дело
1416. 51:00затихнет
1417. 51:01Дженсен Хуанг сможет возглавить его
1418. 51:04часть бизнеса и его компанию.
1419. 51:06Это мне уже будет интересно. Но это всё
1420. 51:09у нас спекуляции, это всё у нас интриги.
1421. 51:11Да, ну на этом у меня для вас сегодня
1422. 51:12всё. Всем добра и увидимся в следующих.
1423. 51:16>> [музыка]